| UniCredit - long | bank | ||||
| Belépési pont: | piaci ár | Kiszállási pont: | 32,4 | Stop-loss: | 23,4 |
Osztalékpapírok esetében ritkán asszociálunk a bankokra. Pedig a teljes részvényesi hozam (osztalék és sajátrészvény-vásárlások együttes összege) az UniCredit esetében egészen kiemelkedő, és könnyedén maga mögött hagyja a legtöbb...
Osztalékpapírok esetében ritkán asszociálunk a bankokra. Pedig a teljes részvényesi hozam (osztalék és sajátrészvény-vásárlások együttes összege) az UniCredit esetében egészen kiemelkedő, és könnyedén maga mögött hagyja a legtöbb klasszikus osztalékpapírt is, ami már önmagában is érdekessé teszi az olasz bankrészvényt.
Az UniCredit 2021-től, a jelenlegi vezérigazgató, Andrea Orcel érkezése óta fizet rendszeresen osztalékot. Korábban 2020-ban és 2017-ben is törölték a kifizetést. A bank vezetése még októberben, a harmadik negyedéves eredmény közzétételekor jelentette be, hogy legalább 6,5 milliárd eurós részvényesi juttatási programmal (osztalék és részvény-visszavásárlás együttesen) számolnak 2024-re. Sőt, ezt a belátható jövőben is fenn szeretnék tartani, legalább ezen a szinten. A jelenlegi 45,6 milliárd eurós kapitalizációval ez évente 14,2 százalékos részvényesi hozamot jelentene, ami kiugróan magasnak tekinthető a szektortársakhoz képest.
A 6,5 milliárd eurós összeg nagyobb részét fordíthatja részvény-visszavásárlásra a társaság. A kommunikációjukban is elsősorban ez szerepel, mivel a vezérigazgató szerint ezzel nagyobb értéket lehet teremteni, mint a szimpla osztalékfizetéssel. Az árfolyam elmúlt években látott alakulása egyértelműen a vezérigazgató álláspontját erősíti. Az alacsony áron megvalósított részvény-visszavásárlások több csatornán keresztül is pozitívan hathatnak az árfolyamra. Egyrészt csökkentik a részvények darabszámát, így növelve az egy részvényre jutó eredményt, áttételesen pedig az egy részvényre jutó osztalékot is. Könyv szerinti érték alatti vásárlás esetében (jelenleg ez a helyzet az UniCreditnél is) pedig még az egy részvényre jutó saját tőke is emelkedik. Ráadásul tényleg olcsónak tűnik a részvény több mutatószám alapján is, amire később még visszatérünk.
A várakozások szerint az osztalék mértéke 1,45 euró lehet részvényenként, ami 2,5 milliárd körüli kifizetést jelent és 5,5 százalék körüli hozamot euróban. Ez alapján a sajátrészvény-visszavásárlás összege 4 milliárd euró körül alakulhat. Ez a jelenlegi árfolyammal számolva 157 millió darab részvény megvételét, vagyis a közkézhányad csaknem 10%-ának visszavásárlását jelentené a következő egy évben. Ráadásul a magas részvényesi juttatás és részvény-visszavásárlási program minden jel szerint folytatódni fog a következő években is, így közkényhányad-arányosan egyre nagyobbak lehetnek majd a visszavásárlások is.
Alacsony értékeltség
Az európai bankokról összességében is elmondható, hogy alacsony P/E hányadoson forognak. A 2023-2025 közti időszakban tipikusan 6-8 közötti értékeltségi szorzó látható, míg a medián 6,5 körül alakul, és az átlag is 7 alatt marad. Ebből a mezőnyből is lefelé lóg ki az UniCredit, hiszen a 2024-es eredményvárakozások alapján 5,7-es, a 2025-ös eredményvárakozásokkal kalkulálva pedig 5,2-es előretekintő P/E értékeltségen forog. Vagyis nemcsak, hogy a mediánnál alacsonyabb értékeltségen forog a részvény, de várhatóan a következő években is javulni fog az egy részvényre jutó eredmény (EPS) értéke is, ráadásul a szektornál nagyobb mértékben. Nem függetlenül a részvény-visszavásárlás pozitív hatásaitól.
Forrás: Bloomberg, Erste
Elvégeztük az UniCredit részvények regressziós értékelését is. Itt az európai bankokból álló peer-group árfolyam / könyv szerinti érték hányadosát vizsgáltuk a saját tőke arányos jövedelmezőség függvényében. Az UniCredit szemmel láthatóan a regressziós egyenes alatt helyezkedik el, vagyis jövedelemtermelő képességéhez képest alulárazott a részvény. A regressziós egyeneshez képest 15%-os diszkont tapasztalható. S mivel az egész szektor alulárazott, ezért magának az egyenesnek az elmozdulása is várható. Így a potenciális emelkedés a szektor várható átárazódásából és az UniCredit részvények szektorhoz való felzárkózásának együttes hatásából tevődhet össze.
Forrás: Bloomberg, Erste
Mi lesz a kamatokkal?
Az elmúlt években az európai bankok jövedelmezőségén sokat javított a megemelkedett kamatkörnyezet. A kötvénypiac jelenleg 5-6 darab, egyenként 25 bázispontos kamatcsökkentést áraz az idei évre. Ez azonban meglehetősen aszimmetrikus kockázatot jelent, vagyis az ennél nagyobb mértékű vágásnak kicsi az esélye, miközben a kisebb méretű alapkamat csökkentésből profitálhatnának a bankok.
Emelkedő trendcsatorna
Az UniCredit a hosszútávú emelkedő trendcsatornában mozog már lassan másfél éve. Ez a trendcsatorna támogatja a további emelkedést, ahogy a kedvező fundamentumok is.
A részvénnyel hosszútávra tervezünk, ennek megfelelően a javasolt kiszállási pontot a 2015-ös lokális csúcs alá, 32,4 euróhoz javasoljuk elhelyezni.
A veszteséglimitáló stop-loss megbízást a decemberi lokális mélypont alá, egyben az emelkedő trendcsatorna alsó éle alá javasoljuk elhelyezni, 23,4 euróhoz. Így a pozíció hozam-kockázat aránya: három az egyhez.
Forrás: Bloomberg, Erste
Higgy magadban és indíts Erste Future befektetést!
Jelen marketingközleménnyel kapcsolatos információk
A jelen marketingközleményben foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. - 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26., tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002, tőzsdetagság: Budapesti Értéktőzsde és Deutsche Börse (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal.
A közleményben foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A közleményben foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges.
A közlemény kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.ersteinvestment.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben.
A jelen marketingközleményben foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak! Kérjük, tanulmányozza a részletes közleményhez kapcsolódó feltételeket weboldalunkon!
- Az Erste Befektetési Zrt. felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank.
- Az ajánlást az Erste Befektetési Zrt. a kibocsátóval nem közölte.
- Az elemzésben közölt információk forrását az adott grafikon vagy táblázat alatt külön jelezzük.
Az elemzés készítése során használt módszertannal, értékeléssel, valamint a becslés, előrejelzés, célárfolyam készítésekor használt feltételezésekkel kapcsolatos további információkat az Elemzési hirdetményben találhat. Az Elemzési hirdetmény ezen túlmenően magyarázatot ad az ajánlások (Long, Short) jelentésére.
Az ajánlás a következő időtartamra (befektetési időtartam) vonatkozik: Az ajánlás a célárfolyam teljesüléséig, vagy a stop-loss aktiválódásáig érvényes.
Az ajánlás tervezett aktualizálása: Társaságunk az általa korábban kiadott elemzéseket külön nem aktualizálja. Amennyiben olyan tényező merül fel, amely a korábban kiadott elemzés módosítását indokolja, új elemzést bocsátunk ki. Erre tekintettel, kérjük vegye figyelembe a fent megjelölt befektetési időtartamot, amelyre ajánlásunk vonatkozik.
Kockázati figyelmeztetés: Felhívjuk figyelmét arra, hogy az értékpapírokba történő befektetés különböző kockázatokat hordoz magában, ezért befektetési döntése meghozatala előtt körültekintően értékelje az egyes értékpapírok termékparamétereit! Társaságunknál elérhető termékekről részletes tájékoztatás – mely tartalmazza az adott termékekben rejlő kockázatokat is – a weboldalunkon található Általános Terméktájékoztató anyagokban érthető el. A társaságunk által terjesztett befektetési ajánlások listája a következő helyen érhető el, ugyanitt megtalálhatók az adott instrumentumra esetlegesen adott korábbi ajánlások is.
Összeférhetetlenségi nyilatkozat
Társaságunk minden szükséges lépést megtesz az érdekellentétek lehető legteljesebb elkerülése érdekében. E cél megvalósítása érdekében - többek között - ún. kínai falak kerültek felállításra, amelyek elválasztják az üzleti és elemzési területet. A kínai fal tényleges és virtuális korlátok felállítását jelenti az információáramlás korlátozása, adott esetben megtiltása érdekében (például: fizikai elválasztás, informatikai elválasztás). Ezen kívül korlátozzuk és nyomon követjük munkavállalóink saját számlás kereskedését. A befektetési ajánlások tekintetében az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére létrehozott belső szervezeti és igazgatási megoldások, valamint információs korlátok leírása az Elemzési hirdetményben található.
Az Erste Befektetési Zrt. folyamatosan nyomon követi az ajánlásban foglalt kibocsátókkal kapcsolatos összeférhetetlenségi eseteket. Az azonosított összeférhetetlenségi esetekről a honlapunkról tájékozódhat.
