| Citigroup- Long | Bankszektor | ||||
| Belépési pont: | piaci | Kiszállási pont: | 55 | Stop-loss: | 44,9 |
A kedvező technikai kép mellett a fundamentumok is támogatják az árfolyam kedvező alakulását. Értékeltségét tekintve továbbra is az egyik legolcsóbb tengerentúli bank, a stabil tőkemegfelelés miatt az eredményekből egyre többet juttathat vissza a részvényeseknek osztalék formájában. A kamatemelések pedig tovább javíthatnák a bank eredményét.
Mit mutat a technikai kép?
A Citigroup az elmúlt két hónap során nyújtott pozitív teljesítményének köszönhetően megérkezett és sikerrel áttörte a 47,2 dolláros ellenállást. A szint áttörése 8 hónapos csúcsot jelent a papírban, és megerősítette a pozitív technikai képet. Legutóbb június során volt egy nagyobb korrekció a papírban, miután lepattant az ellenállásról. Ezúttal jobb esélyekkel folytatódhat az emelkedés, azóta már a csökkenő trendvonalat is sikerült a papírnak áttörnie.
A további emelkedés során, az év elején elszenvedett veszteséget dolgozhatja le az árfolyam, a következő ellenállást a 49,38-49,76 dollár közötti rés jelenti, felette pedig 55 dollár környékén sűrűsödnek be a szintek. Vételi pozíció nyitása javasolt 55 dolláros célárfolyam és 44,9 dolláros stop-loss szint mellett.
A második negyedéves eredmények is stabilizálták az árfolyamot
A Citigroup július közepén publikált második negyedéves gyorsjelentése felülmúlta a várakozásokat. A bevételek 8,7%-kal estek ugyan éves alapon 17,5 milliárd dollárra, de a piac 17,47 milliárdos értéket várt. Az egy részvényre jutó eredmény tekintetében viszont nagy meglepetés született, miután az 1,1 dolláros értékhez képest 14 centtel nagyobb számot tartalmazott a gyorsjelentés. A társaság tőkearányos (az előző negyedéves 6,4%-ról 7,0%-ra) megtérülése mellett a lakossági és intézményi hitelállomány is bővült.
A Citigroup különcnek számít a tengerentúli bankok között, mert nyereségének közel a fele Észak-Amerikán kívülről származik. A versenytársak közül nincsen másik olyan bank, amelyik ilyen mértékben jelen van a külföldi piacokon. A bevétel 8%-os csökkenésével számolnak idén az elemzők, a következő két évben azonban már 3-3%-os javulást vár a társaság. Az utóbbi hónapokban az elemzők viszont rontották az árbevételre vonatkozó várakozásaikat a piaci bizonytalanságok miatt.
A piaci szereplők 2016-os várakozása a sajáttőke arányos megtérülésre (ROE) vonatkozóan 6,3%, amely némileg alacsonyabb a tavalyi 8%-nál, bár még így is az elmúlt évek 3-7% közötti sávjának a tetejénél található. Jövőre már 6,7%-ra javulhat a ROE, két év múlva pedig a mutató 6,8%-ra javulására számít a piac. A magas jogi költségek és az egyre szigorodó tőkekövetelmények rontják a sajáttőke arányos megtérülést, a költségcsökkentések azonban segítik stabilizálni a mutatót.
Az alábbi ábrán látható, hogy az árbevétel nem tudott emelkedni az elmúlt hónapokban, de legalább sikerült stabilizálódnia, és nettó profit is a harmadik negyedévben érheti el a mélypontját, ahonnan már emelkedésnek indulhat.
A nettó profit és árbevétel várakozások alakulása (Mrd dollár)
forrás: Bloomberg
A kamatemelés plusz bevételeket generálhat a bankok számára a kamatmarzsok növekedésén keresztül. A Citigroup nettó kamatbevétele 2 milliárd dollárral nőhet abban az esetben, ha a kamatok nagyjából 100 bázisponttal emelkednek. Ez pedig a teljes nettó kamatbevétel 4,3%-a, illetve az elmúlt 12 havi bevétel 2,7%-a. A múlt heti jackson hole-i konferencián Janet Yellen arról beszélt, hogy az elmúlt hónapokban nőtt a kamatemelés esélye. A piac egyelőre nem hiszi el a szeptemberi kamatemelést, a befektetők ennek a lehetőségnek 32%-os valószínűséget adnak. A jegybankárok azonban többször is hangsúlyozták, hogy a piac túl pesszimista a kamatemelést illetően.
A jegybankárok kamatemelési várakozása
forrás: Bloomberg
Az alábbi ábrán látható, hogy a Citigroup esetében stabilan alakult a nettó kamatmarzs az elmúlt években. Ha beindul a tengerentúlon a kamatemelési ciklus, akkor a marzsok is javulásnak indulhatnak.
A kamatmarzsok alakulása
forrás: Bloomberg
Osztalék, sajátrészvény
A Fed július elején publikálta a stressz teszt eredményeit, ahol a Citigroup kiemelkedően teljesített, ami azért is figyelemre méltó, mert 2014-ben még elbukott a második körös felülvizsgálaton és nem fizethetett osztalékot. Ez a helyzet most nem áll fent, sőt pont a Citigroup esetében láthattuk a legnagyobb mértékű emelést. A társaság éves osztalékhozama 1,34%. Az osztalék megemelésén kívül a részvény-visszavásárlási programokat is megemelte a társaság. A következő negyedévekben 8,6 milliárd dollár értékű keretösszeget hirdetett meg, amely a teljes részvényszám több mint 7%-a a jelenlegi árfolyamon. A következő negyedévekben a javuló eredményekből egyre többet juttathat vissza a részvényeseknek a bank. A vizsgált bankok közül a Citigroup rendelkezik a legmagasabb Tier1 tőke-megfelelési mutatóval, bőven a szabályozói szint felett van a bank rátája. Ráadásul negyedévente szignifikánsan emelkedést mutat.
A bankok tőkemegfelelése
forrás: Bloomberg
Értékeltség alakulása
Ha vetünk egy pillantást a Citigroup idei évre várt könyv szerinti értékeltségére, akkor azt láthatjuk, hogy az egyik legalacsonyabb az amerikai bankok közül – az S&P 500 Bank Indexhez képest közel 51%-kal alacsonyabb P/BV-n forog. Ugyanakkor a sajáttőke arányos megtérülés terén már nem láthatjuk az élmezőnyben.
Az amerikai bankok forward P/BV alapú értékeltsége az sajáttőke arányos megtérülés függvényében
forrás: Bloomberg, Erste
A nyomott árazás a kisebb profitabilitásnak és a földrajzi kitettségnek is köszönhető. Utóbbi esetében nem mehetünk el szó nélkül amellett, hogy a lakossági bevételek 16%-a Dél-Amerikához, 21%-a Ázsiához köthető. Az első esetben kockázati faktorként a Fed lehetséges kamatemelése jelentkezik a helyi devizák leértékelődésén keresztül, míg a másik esetben a növekedési kilátások lassulása okozhat gondot. A vállalati üzletág esetében Ázsia 22,5%-ot, a feltörekvő piacok pedig 27,5%-ot hasítanak ki, ahol a hitelezési veszteségek esetleges növekedése okozhat galibát.
Ha azonban megvizsgáljuk az eszköz arányos megtérülési mutatót (lásd az alábbi ábrát), akkor mindjárt jobb a helyzet. Ráadásul, ha elindul a kamatemelési ciklus, akkor a nettó kamatmarzs az ő esetében gyorsabban kellene, hogy emelkedjen, mivel a hitelkártya üzletág átárazódása sokkal dinamikusabban történik, mint a hosszú lejáratú hiteleké.
Eszköz arányos megtérülés (ROA) alakulása 2016 első negyedévében (bázispont)
forrás: Bloomberg, Erste
forrás: Bloomberg, Erste
Mit várnak az elemzők?
Az elemzők optimisták a bankpapírral kapcsolatban, 53,8 dolláros 12 hónapos célárfolyam mellett 78%-uk javasolja vételre a papírt. Az elemzők maradék 22%-a pedig tartásra ajánlja a Citigroup részvényeit.
forrás: Bloomberg, Erste
A jelen dokumentumban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. (székhely: 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26.; tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002; tőzsdetagság: BÉT Zrt.; a továbbiakban: Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelen dokumentumban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. Felhívjuk szíves figyelmét arra, hogy a múltbeli teljesítmények, illetve jövőbeli becslések nem nyújtanak garanciát a jövőbeli teljesítményre nézve. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A jelen dokumentumban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A jelen dokumentumban foglaltak kiadásuk időpontjában érvényesek. További részletek: Erste Market Dokumentumok – Erste Market oldalon, illetve a Társaság ügyletek előtti tájékoztatásról szóló hirdetményében. Jelen dokumentum a rá irányadó jogszabályok alapján marketing közleménynek minősül, nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
- Az Erste Befektetési Zrt. felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank.
- Az ajánlást az Erste Befektetési Zrt. a kibocsátóval nem közölte.
- Az elemzésben közölt információk forrását az adott grafikon vagy táblázat alatt külön jelezzük.
Az elemzés készítése során használt módszertannal, értékeléssel, valamint a becslés, előrejelzés, célárfolyam készítésekor használt feltételezésekkel kapcsolatos további információkat az Elemzési hirdetményben találhat. Az Elemzési hirdetmény ezen túlmenően magyarázatot ad az ajánlások (Long, Short) jelentésére.
Az ajánlás a következő időtartamra (befektetési időtartam) vonatkozik: Az ajánlás a célárfolyam teljesüléséig, vagy a stop-loss aktiválódásáig érvényes.
Az ajánlás tervezett aktualizálása: Társaságunk az általa korábban kiadott elemzéseket külön nem aktualizálja.. Erre tekintettel, kérjük vegye figyelembe a fent megjelölt befektetési időtartamot, amelyre ajánlásunk vonatkozik.
Kockázati figyelmeztetés: Felhívjuk figyelmét arra, hogy az értékpapírokba történő befektetés különböző kockázatokat hordoz magában, ezért befektetési döntése meghozatala előtt körültekintően értékelje az egyes értékpapírok termékparamétereit! Társaságunknál elérhető termékekről részletes tájékoztatás – mely tartalmazza az adott termékekben rejlő kockázatokat is – a weboldalunkon található Erste Market Dokumentumok – Erste Market anyagokban érthető el. A társaságunk által terjesztett befektetési ajánlások listája a következő helyen érhető el, ugyanitt megtalálhatók az adott instrumentumra esetlegesen adott korábbi ajánlások is.
Összeférhetetlenségi nyilatkozat
A Társaság képviselői és alkalmazottai a törvények által lehetővé tett mértékben a Vállalat értékpapírjaiban pozícióval (vagy a Vállalattal kapcsolatos opciókkal, warrantokkal vagy jogokkal, vagy a Vállalat pénzügyi eszközeiben vagy más értékpapírjaiban érdekeltséggel) rendelkezhetnek. Továbbá a Társaság, annak társult vállalatai, képviselői és alkalmazottai befektetési banki szolgáltatásokat ajánlhatnak fel a Vállalatnak. Társaságunk minden szükséges lépést megtesz az érdekellentétek lehető legteljesebb elkerülése érdekében. E cél megvalósítása érdekében - többek között - ún. kínai falak kerültek felállításra, amelyek elválasztják az üzleti és elemzési területet. A kínai fal tényleges és virtuális korlátok felállítását jelenti az információáramlás korlátozása, adott esetben megtiltása érdekében (például: fizikai elválasztás, informatikai elválasztás). Ezen kívül korlátozzuk és nyomon követjük munkavállalóink saját számlás kereskedését. A befektetési ajánlások tekintetében az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére létrehozott belső szervezeti és igazgatási megoldások, valamint információs korlátok leírása az Elemzési hirdetményben található.
Az Erste Befektetési Zrt. folyamatosan nyomon követi az ajánlásban foglalt kibocsátókkal kapcsolatos összeférhetetlenségi eseteket. Az azonosított összeférhetetlenségi esetekről és kezelésükről az alábbiakban tájékozódhat.
