| Merck - long | gyógyszeripar | ||||
| Belépési pont: | piaci | Kiszállási pont: | 119 | Stop-loss: | 99 |
Amíg az S&P 500 index árfolyama húsz százalék feletti emelkedést hozott az idei évben, addig a nagy gyógyszergyártó cégek egyik legalulértékeltebb papírja, a Merck 4-5 százalékkal esett vissza 2023. január elseje óta.
A gyógyszergyártó részvényére nyomást helyez, hogy főtermékének, az onkológiai kezelésekre használt Keytruda-nak az évtized második felében lejár a szabadalma (2028-ban Észak-Amerikában és Kínában, 2030-ban Európában és 2032-ben Japánban). A Merck azonban jó pozícióban van ahhoz, hogy akvizíciókkal bővítse és frissítse termékportfólióját, valamint új formátumban (subcutan injekció) meghosszabbítsa a Keytruda szabadalmi védettségét.
A csúcstermék
A Keytruda több különböző daganatos megbetegedés (melanóma, tüdőrák, Hodgkin-limfóma, húgyhólyagrák, veserák, vastagbélrák, karcinóma, mellrák, stb.) esetén alkalmazandó gyógyszer. A Merck célja, hogy a terméket a rákos megbetegedés esetén a lehető legkorábbi fázisban már használható legyen a kezelésre. Ezt támogatandó, jelenleg is folynak a gyógyszer subcutan injekció formátumának harmadik fázisú klinikai vizsgálatai, amelyre a vállalat reményei szerint újabb, meghosszabbított szabadalmat kaphatnak.
A Bloomberg Intelligence becslése szerint a Keytruda eladásokból származó bevétel 2027-ben elérheti a 33 milliárd dollárt, amellyel minden idők legnagyobb értékben eladott gyógyszere lenne (ha nem vesszük figyelembe a koronavírus járvány alatt alkalmazott védőoltásokat).
Felvásárlások
A Keytruda 2027-ben a teljes bevétel 45 százalékát teheti ki, így a Mercknek szüksége van, hogy más termékekből is jelentős mennyiségben értékesítsen. Ehhez legközelebb a Gardasil HPV elleni védőoltás lehet kb. 16 százalékos részaránnyal. Ezen kívül új gyógyszerektől várhatják majd az áttörést, amelyeket főleg felvásárlásokkal vonhatnak be a vállalat zászlója alá.
A Merck júniusban bejelentette a Prometheus Biosciences 10,8 milliárd dolláros felvásárlását, amelynek 10,2 milliárd dolláros (részvényenként körülbelül 4,02 dolláros) negatív hatása volt a cég 2023 második negyedéves eredményére (gyógyszerfejlesztési költségek leírása az óvatos számvitelnek megfelelően). A Prometheus termékei többek között a fekélyes vastagbélgyulladás, a Crohn-betegség és más autoimmun betegségek kezelésére is alkalmasak lehetnek.
Októberi hír, hogy a Merck 4 milliárd dollárt (upfront payment), illetve a következő két évben további másfél milliárd dollárt fizet a japán Daiichi Sankyo gyógyszergyártónak három kísérleti fázisban lévő rákellenes gyógyszeréért. Az üzlet részeként az amerikai vállalat összesen 22 milliárd dollárral szállhat be a termékek fejlesztésébe, melyek közül az egyik már 2024 márciusában engedélyért fordulhat az amerikai hatóságokhoz. Az üzlet 4 milliárd dolláros (részvényenként 1,7 dolláros) negatív hatással lesz a 2023-as év eredményére.
A gyengébb 2023-as eredmény
Elsőre aggodalomra adhat okot a 2023-as év eredményének visszaesése, amely szerint az egy részvényre jutó profit várhatóan 1,38 dollár lesz, szemben a 2022-es év 7,48 dollárával. Ez a hatás nagy részben a Prometheus és Daiichi Sankyo üzletek következménye, a bevétel 2023-ban 1 százalékkal nőtt 2022-höz képest. A várakozások szerint 2024-ben azonban már 8,5 dollár lesz az EPS, utána pedig 9,5 százalékos lesz a növekedési ütem 2027-ig.
A Merck mellett szól, hogy erős pénzügyi helyzetben van ahhoz, hogy további akvizíciókat hajtson végre a jövőben. A legutóbbi gyorsjelentéskor 8,8 milliárd dollár készpénz vagy készpénz jellegű állománnyal rendelkezett, miközben rövidtávú adóssága csak 890 millió dollár volt. A vállalat adósságszerkezete kedvezőnek mondható, működését főleg hosszúlejáratú, fixen kamatozó kötvény-kibocsájtásokkal fedezte. A cég nettó eladósodottsági mutatója a harmadik negyedév végén 38,7% volt [= nettó adósság / (nettó adósság + saját tőke)]. A 2023-as év számai több esetben a sok egyszeri tényező miatt nem mutatnak releváns képet a vállalat nyereségtermelő képességét illetően. 2024-ben várhatóan 21,4 milliárd dollár profitot, illetve 19,1 milliárd dollár free cash flow-t termelhet a vállalat (amely növekedni fog a következő években), utat nyitva a további felvásárlásoknak.
Értékeltség és technikai kép
1. ábra: forrás: Bloomberg
A Merck értékeltsége elmarad szektortársainak átlagától, a jövő évi nyereséggel kalkulálva 12,5 vs 17,8 az előremutató P/E érték, míg a 2025-ös nyereségekkel számolva 11,0 vs 14,2.
A cég papírjai a következő 24 hónap nyereségével kalkulálva 28 százalékos diszkonton forognak a szektortársak átlagához képest, ami azt jelenti, hogy az utóbbi két évben most relatíve legolcsóbb a papír a peer group-hoz képest (2. ábra). Ebben a két évben ez a diszkont átlagosan 18 százalék volt, amellyel a következő két év kevert előremutató fair P/E értéke 14,4 lenne, dollárra számolva pedig körülbelül 122 dollár lenne a részvényárfolyam.
2. ábra: A következő 24 hónap nyereségével számolt kevert előremutató P/E mutató. Forrás: Bloomberg
3. ábra: forrás: Bloomberg, Erste
Az árfolyam még idén május elején történelmi csúcsára futott (119,65 dollárnál), ahonnan szépen lassan visszacsorgott 100 dollár közelébe. A 100 dolláros árfolyam erős támasznak bizonyult, ugyanis az alá sohasem ment huzamosan a kurzus idén. November óta jó hangulat jellemzi a papírt, először áttörte a 20 és 30 napos mozgóátlagokat, azóta pedig már a 200 napos mozgóátlag került a célkeresztbe.
Összegzés
A Merck idei visszaesése egyszeri tényezőkre vezethető vissza, jövő évtől ismét a stabil növekedésé lehet a főszerep. A cég csúcsterméke, a Keytruda szabadalma az évtized végén le fog járni, azonban a vállalat több módon is tesz azért, hogy az legalább részben meghosszabbodjon. Ezen felül több felvásárlást is eszközölt már a vállalat, hogy potenciálisan pótolja a jövőben csökkenő Keytruda pénzáramot. Az erős pénzügyi pozíció pedig remek alapot adhat arra, hogy további akvizíciókról kössön üzletet a cég vezetősége. A vállalat értékeltsége alacsony, és az utóbbi hetekben lemaradt a többi gyógyszergyártóétól.
A célárat érdemes a történelmi csúcs alá, 119 dollárhoz elhelyezni, míg a stop-loss szintet a 100 dolláros szint alá, 99 dollárhoz. Ezzel a befektetés hozam-kockázati aránya kb. 2:1.
a magyar, az amerikai, az osztrák
és a német piacokon.
Jelen marketingközleménnyel kapcsolatos információk
A jelen marketingközleményben foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. - 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26., tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002, tőzsdetagság: Budapesti Értéktőzsde és Deutsche Börse (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal.
A közleményben foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A közleményben foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges.
A közlemény kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.ersteinvestment.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben.
A jelen marketingközleményben foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak! Kérjük, tanulmányozza a részletes közleményhez kapcsolódó feltételeket weboldalunkon!
- Az Erste Befektetési Zrt. felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank.
- Az ajánlást az Erste Befektetési Zrt. a kibocsátóval nem közölte.
- Az elemzésben közölt információk forrását az adott grafikon vagy táblázat alatt külön jelezzük.
Az elemzés készítése során használt módszertannal, értékeléssel, valamint a becslés, előrejelzés, célárfolyam készítésekor használt feltételezésekkel kapcsolatos további információkat az Elemzési hirdetményben találhat. Az Elemzési hirdetmény ezen túlmenően magyarázatot ad az ajánlások (Long, Short) jelentésére.
Az ajánlás a következő időtartamra (befektetési időtartam) vonatkozik: Az ajánlás a célárfolyam teljesüléséig, vagy a stop-loss aktiválódásáig érvényes.
Az ajánlás tervezett aktualizálása: Társaságunk az általa korábban kiadott elemzéseket külön nem aktualizálja. Amennyiben olyan tényező merül fel, amely a korábban kiadott elemzés módosítását indokolja, új elemzést bocsátunk ki. Erre tekintettel, kérjük vegye figyelembe a fent megjelölt befektetési időtartamot, amelyre ajánlásunk vonatkozik.
Kockázati figyelmeztetés: Felhívjuk figyelmét arra, hogy az értékpapírokba történő befektetés különböző kockázatokat hordoz magában, ezért befektetési döntése meghozatala előtt körültekintően értékelje az egyes értékpapírok termékparamétereit! Társaságunknál elérhető termékekről részletes tájékoztatás – mely tartalmazza az adott termékekben rejlő kockázatokat is – a weboldalunkon található Általános Terméktájékoztató anyagokban érthető el. A társaságunk által terjesztett befektetési ajánlások listája a következő helyen érhető el, ugyanitt megtalálhatók az adott instrumentumra esetlegesen adott korábbi ajánlások is.
Összeférhetetlenségi nyilatkozat
Társaságunk minden szükséges lépést megtesz az érdekellentétek lehető legteljesebb elkerülése érdekében. E cél megvalósítása érdekében - többek között - ún. kínai falak kerültek felállításra, amelyek elválasztják az üzleti és elemzési területet. A kínai fal tényleges és virtuális korlátok felállítását jelenti az információáramlás korlátozása, adott esetben megtiltása érdekében (például: fizikai elválasztás, informatikai elválasztás). Ezen kívül korlátozzuk és nyomon követjük munkavállalóink saját számlás kereskedését. A befektetési ajánlások tekintetében az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére létrehozott belső szervezeti és igazgatási megoldások, valamint információs korlátok leírása az Elemzési hirdetményben található.
Az Erste Befektetési Zrt. folyamatosan nyomon követi az ajánlásban foglalt kibocsátókkal kapcsolatos összeférhetetlenségi eseteket. Az azonosított összeférhetetlenségi esetekről a honlapunkról tájékozódhat.
