| Volkswagen - long | autóipar | ||||
| Belépési pont: | piaci ár | Kiszállási pont: | 150,9 | Stop-loss: | 119,8 |
Szeptember 29-én ment tőzsdére a Volkswagen csoport legértékesebb leányvállalata, a Porsche AG, tőzsdére vezetve ezzel a családi ezüstöt. Értéke már ekkor is rendkívül közel volt az anyavállalat, a Volkswagen csoport értékéhez, hiszen a tőzsdei...
Szeptember 29-én ment tőzsdére a Volkswagen csoport legértékesebb leányvállalata, a Porsche AG, tőzsdére vezetve ezzel a családi ezüstöt. Értéke már ekkor is rendkívül közel volt az anyavállalat, a Volkswagen csoport értékéhez, hiszen a tőzsdei bevezetési árral kalkulálva a Porsche AG piaci kapitalizációja 78 milliárd euró volt, a Volkswagen csoporté pedig 87 milliárd euró. Vagyis a Volkswagen egyéb elemeit már ekkor is minimális értékkel árazta a piac.
Mostanra azonban még érdekesebbé vált a helyzet, ugyanis megfordult a sorrend, és a leány túlnőtt az anyán. Az elmúlt három hétben a Volkswagen piaci kapitalizációja 77,3 milliárd euróra esett a negatív piaci hangulat közepette, míg a frissen debütált Porsche AG árfolyama tovább emelkedett, és már 84,8 milliárd eurót ér a részvénypiacon. Vagyis a Porsche piaci kapitalizációja már látványosan meghaladja a Volkswagen csoport értékét.
Hogyan néz ki az értékeltség?
A Volkswagen továbbra is 75%-os részesedéssel rendelkezik a Porsche-ban, ennek aktuális piaci értéke 62,8 milliárd euró. Az értékesített 25%-os részesedésért cserébe 19,5 milliárd eurót kapott. Vagyis a Porsche érdekeltség jelenlegi értéke és az eladott részesedésért kapott készpénz együttes értéke 82,3 milliárd euró. Mivel a Volkswagen teljes piaci kapitalizációja 77,3 milliárd euró, így már láthatjuk is, hogy az egyéb eszközöket — pedig van belőle bőven — nagyságrendileg mínusz 5 milliárd euróra értékeli a piac.
Hogyan lehetséges ez? Ez egyrészt akár indokolt is lehet abban az esetben, ha azzal a feltételezéssel élünk, hogy a csoporthoz tartozó többi márka tartósan veszteséget fog termelni, és a társaság csak égetni fogja a pénzt, miközben a versenytársakkal nem lesz képes felvenni a versenyt. Nagy konglomerátumok esetében jellemző a konglomerátumi diszkont alkalmazása is az értékelés során, vagyis, hogy a csoport együttes értéke alacsonyabb, mint az egyes részek összege. Ezen diszkont csökkentésére az egyik bevett gyakorlat az egyes üzletágak önálló tőzsdére vitele. Ezt láthattuk korábban például a Siemens esetében, és most erre az útra tért rá a Volkswagen csoport is. Harmadik lehetséges magyarázat, hogy a Volkswagen részvényei egyszerűen alulárazottak.
További bevezetések várhatók
A spin-off sztorinak még nincs vége, valószínűleg nem a Porsche IPO-ja volt az utolsó. A menedzsment aktívan keresi a további leválasztási lehetőségeket. Egyelőre minden márka esetében vizsgálják az önálló tőzsdei jelenlét lehetőségét, de erre a Lamborghini és az akkumulátor üzletág, a PowerCo esetében van a legnagyobb esély. Erről 2023-ban születhet döntés. A potenciális tranzakciók hozzájárulhatnak a konglomerátumi diszkont megszűnéséhez, illetve még jobban rávilágíthatnak a Volkswagen csoport alacsony értékeltségére.
Alacsony értékeltség
A Volkswagen részvények nem csak a Porsche-hoz képest tűnnek olcsónak, hanem a szektortársakhoz képest is alulértékeltnek tűnnek. Az előrejelzések szerint 2022 és 2025 között stabil maradhat az EBITDA. A vállalat értéke az EBITDA mindössze 1,4-1,5-szerese, ami a szektortársakhoz képest is kimondottan olcsó, hiszen még a versenytársak mediánja is mintegy 50%-kal feljebb van. Ennél alacsonyabb értékeltségen már csak a Renault és a Stellantis csoport részvényei forognak, azonban azok gyengébb piaci pozícióval is rendelkeznek. Historikusan nézve az elmúlt 10 évben mindössze két alkalommal volt ennél alacsonyabb a Volkswagen EV/EBITDA értékeltsége.
Az előretkintő P/E alapján is olcsónak tűnik a cég. Érdemi növekedés az egy részvényre jutó eredményben (EPS) sem várható, helyette inkább csak minimális növekedést tükröznek a kilátások. De az idei eredményvárakozások alapján 3,7-es előre tekintő P/E hányadoson forog a társaság, ami az elmúlt 10 év legalacsonyabb értéke. A szektortársak itt is mintegy 30%-kal magasabb értékeltségen forognak.
Forrás: Bloomberg, Erste
Óriási osztalék várható
Az alacsony értékeltség mellett nem szabad az osztalék kilátásokról sem megfeledkezni. A tőzsdei bevezetésből származó bevétel felét, mintegy 9,7 milliárd eurót rendkívüli osztalékként tervezi a cég kifizetni jövő év elején. Ez részvényenként 19,4 eurót jelenthet, ami önmagában 15%-os osztalékhozamnak felel meg. Ezen felül további 8,5 euró normál osztalékra is lehet számítani, ami 6,5%-os osztalékhozamnak felel meg. A kettő együtt már kimondottan óriási, 20%-os osztalékhozamot generálhat a részvényeseknek.
Technikai kép
A múlt héten ismét a júliusi lokális mélypontra esett az elsőbbségi Volkswagen (VOW3) részvények árfolyama, ahonnan északnak vette az irányt. Az így kialakult lokális alj alá, 119,8 euróhoz javasoljuk a stop-loss elhelyezését.
A múlt héten bekövetkezett fordulaton túl az MACD vételi jelzése is támogathatja az árfolyam emelkedését. Az árfolyam egyelőre elakadt a 20 napos mozgóátlagban, de ennek áttörése esetén akár a 200 napos mozgóátlagig is emelkedhet, ahol az augusztusi és szeptemberi lokális csúcsok is útját állhatják. Így ezek alá, 150,9 euróhoz javasoljuk a kiszállási pontot elhelyezni. A hozam-kockázat mutató tehát meghaladja a 2:1 arányt.
Forrás: Bloomberg, Erste
a biztonságos befektetések
kedvelőinek.
A jelen dokumentumban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. (székhely: 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26.; tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002; tőzsdetagság: BÉT Zrt.; a továbbiakban: Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelen dokumentumban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. Felhívjuk szíves figyelmét arra, hogy a múltbeli teljesítmények, illetve jövőbeli becslések nem nyújtanak garanciát a jövőbeli teljesítményre nézve. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A jelen dokumentumban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A jelen dokumentumban foglaltak kiadásuk időpontjában érvényesek. További részletek: Erste Market Dokumentumok – Erste Market oldalon, illetve a Társaság ügyletek előtti tájékoztatásról szóló hirdetményében. Jelen dokumentum a rá irányadó jogszabályok alapján marketing közleménynek minősül, nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
- Az Erste Befektetési Zrt. felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank.
- Az ajánlást az Erste Befektetési Zrt. a kibocsátóval nem közölte.
- Az elemzésben közölt információk forrását az adott grafikon vagy táblázat alatt külön jelezzük.
Az elemzés készítése során használt módszertannal, értékeléssel, valamint a becslés, előrejelzés, célárfolyam készítésekor használt feltételezésekkel kapcsolatos további információkat az Elemzési hirdetményben találhat. Az Elemzési hirdetmény ezen túlmenően magyarázatot ad az ajánlások (Long, Short) jelentésére.
Az ajánlás a következő időtartamra (befektetési időtartam) vonatkozik: Az ajánlás a célárfolyam teljesüléséig, vagy a stop-loss aktiválódásáig érvényes.
Az ajánlás tervezett aktualizálása: Társaságunk az általa korábban kiadott elemzéseket külön nem aktualizálja.. Erre tekintettel, kérjük vegye figyelembe a fent megjelölt befektetési időtartamot, amelyre ajánlásunk vonatkozik.
Kockázati figyelmeztetés: Felhívjuk figyelmét arra, hogy az értékpapírokba történő befektetés különböző kockázatokat hordoz magában, ezért befektetési döntése meghozatala előtt körültekintően értékelje az egyes értékpapírok termékparamétereit! Társaságunknál elérhető termékekről részletes tájékoztatás – mely tartalmazza az adott termékekben rejlő kockázatokat is – a weboldalunkon található Erste Market Dokumentumok – Erste Market anyagokban érthető el. A társaságunk által terjesztett befektetési ajánlások listája a következő helyen érhető el, ugyanitt megtalálhatók az adott instrumentumra esetlegesen adott korábbi ajánlások is.
Összeférhetetlenségi nyilatkozat
A Társaság képviselői és alkalmazottai a törvények által lehetővé tett mértékben a Vállalat értékpapírjaiban pozícióval (vagy a Vállalattal kapcsolatos opciókkal, warrantokkal vagy jogokkal, vagy a Vállalat pénzügyi eszközeiben vagy más értékpapírjaiban érdekeltséggel) rendelkezhetnek. Továbbá a Társaság, annak társult vállalatai, képviselői és alkalmazottai befektetési banki szolgáltatásokat ajánlhatnak fel a Vállalatnak. Társaságunk minden szükséges lépést megtesz az érdekellentétek lehető legteljesebb elkerülése érdekében. E cél megvalósítása érdekében - többek között - ún. kínai falak kerültek felállításra, amelyek elválasztják az üzleti és elemzési területet. A kínai fal tényleges és virtuális korlátok felállítását jelenti az információáramlás korlátozása, adott esetben megtiltása érdekében (például: fizikai elválasztás, informatikai elválasztás). Ezen kívül korlátozzuk és nyomon követjük munkavállalóink saját számlás kereskedését. A befektetési ajánlások tekintetében az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére létrehozott belső szervezeti és igazgatási megoldások, valamint információs korlátok leírása az Elemzési hirdetményben található.
Az Erste Befektetési Zrt. folyamatosan nyomon követi az ajánlásban foglalt kibocsátókkal kapcsolatos összeférhetetlenségi eseteket. Az azonosított összeférhetetlenségi esetekről és kezelésükről az alábbiakban tájékozódhat.
Jelen marketingközleménnyel kapcsolatos információk
A jelen marketingközleményben foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. - 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26., tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002, tőzsdetagság: Budapesti Értéktőzsde és Deutsche Börse (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal.
A közleményben foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A közleményben foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges.
A közlemény kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.ersteinvestment.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben.
A jelen marketingközleményben foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak! Kérjük, tanulmányozza a részletes közleményhez kapcsolódó feltételeket weboldalunkon!
- Az Erste Befektetési Zrt. felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank.
- Az ajánlást az Erste Befektetési Zrt. a kibocsátóval nem közölte.
- Az elemzésben közölt információk forrását az adott grafikon vagy táblázat alatt külön jelezzük.
Az elemzés készítése során használt módszertannal, értékeléssel, valamint a becslés, előrejelzés, célárfolyam készítésekor használt feltételezésekkel kapcsolatos további információkat az Elemzési hirdetményben találhat. Az Elemzési hirdetmény ezen túlmenően magyarázatot ad az ajánlások (Long, Short) jelentésére.
Az ajánlás a következő időtartamra (befektetési időtartam) vonatkozik: Az ajánlás a célárfolyam teljesüléséig, vagy a stop-loss aktiválódásáig érvényes.
Az ajánlás tervezett aktualizálása: Társaságunk az általa korábban kiadott elemzéseket külön nem aktualizálja. Amennyiben olyan tényező merül fel, amely a korábban kiadott elemzés módosítását indokolja, új elemzést bocsátunk ki. Erre tekintettel, kérjük vegye figyelembe a fent megjelölt befektetési időtartamot, amelyre ajánlásunk vonatkozik.
Kockázati figyelmeztetés: Felhívjuk figyelmét arra, hogy az értékpapírokba történő befektetés különböző kockázatokat hordoz magában, ezért befektetési döntése meghozatala előtt körültekintően értékelje az egyes értékpapírok termékparamétereit! Társaságunknál elérhető termékekről részletes tájékoztatás – mely tartalmazza az adott termékekben rejlő kockázatokat is – a weboldalunkon található Általános Terméktájékoztató anyagokban érthető el. A társaságunk által terjesztett befektetési ajánlások listája a következő helyen érhető el, ugyanitt megtalálhatók az adott instrumentumra esetlegesen adott korábbi ajánlások is.
Összeférhetetlenségi nyilatkozat
Társaságunk minden szükséges lépést megtesz az érdekellentétek lehető legteljesebb elkerülése érdekében. E cél megvalósítása érdekében - többek között - ún. kínai falak kerültek felállításra, amelyek elválasztják az üzleti és elemzési területet. A kínai fal tényleges és virtuális korlátok felállítását jelenti az információáramlás korlátozása, adott esetben megtiltása érdekében (például: fizikai elválasztás, informatikai elválasztás). Ezen kívül korlátozzuk és nyomon követjük munkavállalóink saját számlás kereskedését. A befektetési ajánlások tekintetében az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére létrehozott belső szervezeti és igazgatási megoldások, valamint információs korlátok leírása az Elemzési hirdetményben található.
Az Erste Befektetési Zrt. folyamatosan nyomon követi az ajánlásban foglalt kibocsátókkal kapcsolatos összeférhetetlenségi eseteket. Az azonosított összeférhetetlenségi esetekről a honlapunkról tájékozódhat.
