| General Motors - long | autóipar | ||||
| Belépési pont: | Piaci | Kiszállási pont: | 41,7 | Stop-loss: | 34,3 |
Az utóbbi hónapokban az amerikai gépjármű-értékesítések csökkenésétől volt hangos a gazdasági sajtó. A mögöttes folyamatokat vizsgálva azt láthatjuk, hogy a jelenleg tapasztalható visszaesés főként a fogyasztói preferenciák megváltozásának következménye, amiből a legjobban alkalmazkodó márkák kerülhetnek ki győztesen. A General Motors egyelőre jó úton van efelé, ugyanis értékesítései a jelenleg legnépszerűbb crossover SUV kategóriában, 23%-ot növekedtek év/év alapon az első félévben. Ezzel a vállalat története során a legjobb teljesítményt érte el ebben a szegmensben.
Technikai kép
Még a 2016-os amerikai elnökválasztásokat követően sikerült kitörnie a hosszútávú csökkenő trendcsatornából az árfolyamnak, amit aztán 2017 második negyedévében egy hosszabb visszateszt követett. A júniusi amerikai autóértékesítési adatok publikálást követően az árfolyam visszakapaszkodott a 34,8 és 38,4 dollár közötti sávba, amit ha sikerül felfele áttörnie az árfolyamnak a 2013-as történelmi csúcsig emelkedhet a papír. Profitcélunkat kicsivel ezen szint alá, 41,7 dollárhoz érdemes helyezni. Stop megbízásunkat a rövidtávú és a 200 napos mozgóátlagok találkozása alá, 34,3 dollárhoz érdemes helyezni. Így 2,6:1 arányú hozam/kockázat aránnyal tudjuk megnyitni a pozíciót.
Forrás: Bloomberg, Erste
Fundamentális változások az amerikai autópiacon
Az amerikai gépjárműpiacon jelenleg a SUV-ok, a SUV és a hagyományos személyautók stílusjegyeit kombináló típusok (crossover SUV), valamint a pickup teherautók az igazán népszerűek, ezekben a szegmensekben továbbra is növekednek az értékesítések. A hagyományos szedánok piaca viszont nagyobb visszaesést szenvedett el az utóbbi években. Ebben a szegmensben az egyre nagyobb kedvezmények nyomást gyakorolnak a profitra, azonban a haszonkulcsok itt egyébként is relatíve alacsonyak, ezért ezzel együtt tudnak élni a gyártók.
Forrás: Bloomberg, Erste
Az értékesítési mix így egyre inkább a nagyobb haszonkulccsal értékesíthető kategóriák fele tolódik, ami részben ellensúlyozza a csökkenő értékesítési volumenből és a felgyülemlett készletek kisöpréséből fakadó profitcsökkenést.
Jól alkalmazkodik a General Motors
Július 3-án tette közzé a vállalat júniusi értékesítési számait, így lehetőségünk nyílik 2016 és 2017 első félévének összevetésére. Ezekből a számokból a fent említett tendenciák köszönnek vissza. Összességében 1,7%-kal kevesebb autót értékesített a GM a 2017 januártól júniusig terjedő időszakban, azonban a népszerű és magasabb haszonkulccsal értékesíthető kategóriák esetében pozitív kép tárul elénk.
A crossover SUV-ok értékesítési volumene júniusban az összes eladott példány 26%-át adta. Ebben a szegmensben 23%-kal növekedtek év/év alapon az értékesítések az első félévben, ami a vállalat történetében a legjobb félévi teljesítmény. Júniusban a GM a teljes eladott SUV és crossover SUV állomány 16%-áért volt felelős az USA-ban, ami fél éves csúcsot jelent.
Forrás: Bloomberg, Erste
A fent említett tényezők pozitív hatása az üzemi marzsok esetében már szemmel látható. 2014 közepe óta egy relatíve stabil, emelkedő trendet figyelhetünk meg e téren, amit ráadásul az Opel márka eladása a PSA Csoportnak tovább javíthat.
Forrás: Bloomberg, Erste
Negyedéves eredményvárakozás
A már kevésbé népszerű kategóriákból felgyülemlett készletek kisöprése a régebbi modellekből továbbra is zajlik. A nehezén már lehet, hogy túl van a vállalat, ugyanis 2017 második negyedévében az átlagos értékesítési árak 800 dollárral emelkedtek az előző negyedévhez képest, míg az átlagos kedvezmény mértéke az eladási ár 12%-a volt, ami 2 százalékpontos javulás az előző negyedévhez képest. Év/év alapú összehasonlításban azonban egyelőre az értékesítési volumen csökkenéséből fakadó bevételkiesés dominál. Ennek köszönhetően az autóipar lehet azon kevés iparág egyike a tengerentúlon, amelyik a profit visszaeséséről fog beszámolni a jelenleg gyorsjelentési szezonban.
A General Motors esetében 41,7 milliárd dolláros árbevételre 1,7 dolláros tisztított EPS-t várnak az elemzők. Az árbevétel esetében ez 1,6%-os, az egy részvényre jutó profit esetében ez közel 9%-os visszaesést jelenthet év/év alapon. A vállalat július 25-én teszi közzé gyorsjelentését.
Értékeltség
A vállalat előremutató P/E rátája 5,9, azaz a jövő évi profit közel 6-szorosán értékeli a piac a vállalatot. Ennek az alacsony értéknek akkor lehetne létjogosultsága, ha a jövő évet követően nagyobb mértékű profitvisszaeséssel számolnának az elemzők, azonban jelen esetben nem ez a helyzet. A 2018-as egy részvényre jutó profitvárakozás 5,92 dollár a vállalat esetében, míg 2019-re 5,52 dollárt, majd 2020-ra (relatív kicsi minta) 5,85 dollárt várnak az elemzők. Ez alapján az 5,9-es érték indokolatlanul alacsonynak tűnik, amit az is alátámaszt, hogy a mutató 27%-kal az utóbbi 5 év 8,1-es átlaga alatt tartózkodik.
Forrás: Bloomberg, Erste
Az amerikai autópiac 2016 decemberében tetőzött, ezt követően a General Motors egyre nagyobb diszkonton kezdett forogni a világ vezető autógyártóihoz képest. Az előremutató P/E ráta alapján számított diszkont mértéke az elmúlt 5 évben átlagosan 24% volt, azonban ez most jelenleg 38%, ami már a normális eltérésnek mondható +/- 1 szórásnyi tartományból is kiesik.
Forrás: Bloomberg, Erste
A 2018-ra vonatkozó eredményvárakozások 2016-ban határozott emelkedő trendet mutattak. 2017-ben eddig a csökkenő amerikai autóértékesítések hatására a következő évi eredmények esetében stagnálást vár a piac. Ha kiderül, hogy a szektor túl van a nehezén és a változások pozitív hatása már felülmúlja a negatívumokat, ismét felfele módosíthatják eredményvárakozásaikat az elemzők. Ez pedig az egyébként is alacsony előremutató P/E rátára további csökkenését eredményezné, amit a részvényárfolyam emelkedése tudna ellensúlyozni.
Jelen marketingközleménnyel kapcsolatos információk
A jelen marketingközleményben foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. - 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26., tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002, tőzsdetagság: Budapesti Értéktőzsde és Deutsche Börse (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal.
A közleményben foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A közleményben foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges.
A közlemény kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.ersteinvestment.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben.
A jelen marketingközleményben foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak! Kérjük, tanulmányozza a részletes közleményhez kapcsolódó feltételeket weboldalunkon!
- Az Erste Befektetési Zrt. felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank.
- Az ajánlást az Erste Befektetési Zrt. a kibocsátóval nem közölte.
- Az elemzésben közölt információk forrását az adott grafikon vagy táblázat alatt külön jelezzük.
Az elemzés készítése során használt módszertannal, értékeléssel, valamint a becslés, előrejelzés, célárfolyam készítésekor használt feltételezésekkel kapcsolatos további információkat az Elemzési hirdetményben találhat. Az Elemzési hirdetmény ezen túlmenően magyarázatot ad az ajánlások (Long, Short) jelentésére.
Az ajánlás a következő időtartamra (befektetési időtartam) vonatkozik: Az ajánlás a célárfolyam teljesüléséig, vagy a stop-loss aktiválódásáig érvényes.
Az ajánlás tervezett aktualizálása: Társaságunk az általa korábban kiadott elemzéseket külön nem aktualizálja. Amennyiben olyan tényező merül fel, amely a korábban kiadott elemzés módosítását indokolja, új elemzést bocsátunk ki. Erre tekintettel, kérjük vegye figyelembe a fent megjelölt befektetési időtartamot, amelyre ajánlásunk vonatkozik.
Kockázati figyelmeztetés: Felhívjuk figyelmét arra, hogy az értékpapírokba történő befektetés különböző kockázatokat hordoz magában, ezért befektetési döntése meghozatala előtt körültekintően értékelje az egyes értékpapírok termékparamétereit! Társaságunknál elérhető termékekről részletes tájékoztatás – mely tartalmazza az adott termékekben rejlő kockázatokat is – a weboldalunkon található Általános Terméktájékoztató anyagokban érthető el. A társaságunk által terjesztett befektetési ajánlások listája a következő helyen érhető el, ugyanitt megtalálhatók az adott instrumentumra esetlegesen adott korábbi ajánlások is.
Összeférhetetlenségi nyilatkozat
Társaságunk minden szükséges lépést megtesz az érdekellentétek lehető legteljesebb elkerülése érdekében. E cél megvalósítása érdekében - többek között - ún. kínai falak kerültek felállításra, amelyek elválasztják az üzleti és elemzési területet. A kínai fal tényleges és virtuális korlátok felállítását jelenti az információáramlás korlátozása, adott esetben megtiltása érdekében (például: fizikai elválasztás, informatikai elválasztás). Ezen kívül korlátozzuk és nyomon követjük munkavállalóink saját számlás kereskedését. A befektetési ajánlások tekintetében az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére létrehozott belső szervezeti és igazgatási megoldások, valamint információs korlátok leírása az Elemzési hirdetményben található.
Az Erste Befektetési Zrt. folyamatosan nyomon követi az ajánlásban foglalt kibocsátókkal kapcsolatos összeférhetetlenségi eseteket. Az azonosított összeférhetetlenségi esetekről a honlapunkról tájékozódhat.
