| Vonovia - long | ingatlan | ||||
| Belépési pont: | piaci | Kiszállási pont: | 33,4 | Stop-loss: | 25,2 |
Múltkori írásunkban az alacsonyabb volatilitású eszközök között már említettük az ingatlancégeket. Ezek közül az egyik legjelentősebb a Vonovia, mely összesen 539...
Múltkori írásunkban az alacsonyabb volatilitású eszközök között már említettük az ingatlancégeket. Ezek közül az egyik legjelentősebb a Vonovia, mely összesen 539 ezer ingatlannal rendelkezik, főleg Németországban, de ezen kívül Svédországban és Ausztriában is birtokol pár tízezer ingatlant.
Középtávú ingatlanpiaci körkép
A Vonovia március közepén megjelent éves jelentése alapján a németországi ingatlanárak túl lehetnek a mélypontjukon. Véleményük szerint ingatlan típustól függően tavaly a harmadik, negyedik negyedévben érhették el azt, onnan kezdve már enyhe emelkedés tapasztalható.
Társasházi lakások áralakulása Németországban
Forrás: Vonovia
A társaság stratégiája alapján a 2024-ben elért 2,6 milliárd eurós korrigált EBITDA 2025-re 2,7-2,8 milliárd euróra emelkedhet. A középtávú tervek szerint 2028-ra a 3,2-3,5 milliárd eurót is elérheti, ami a sáv közepével számolva éves átlagos 6,5%-os növekedést jelent.
A hozamok mindenek felett
Az ingatlancégek értékeltsége esetében talán a legfontosabb mutató a P/NAV, ami az árfolyam és az egy részvényre jutó nettó eszközérték hányadosa. A Vonovia nettó eszközértékének mindössze 60 százalékán forog jelenleg, ami véleményünk szerint jelentős diszkontot jelent.
Az ingatlancégek árfolyama rövidtávon nagyon hasonlóan viselkedik a kötvényekhez, mivel jól előrejelezhető, kvázi fix cash-flow-val rendelkeznek. Ezért az állampapír hozamok emelkedése, (mint alternatív befektetési lehetőség) jellemzően negatív a részvények értékeltsége és ezen keresztül árfolyama számára is, míg a hozamok csökkenése pozitívan hat. Ezt az összefüggést szemlélteti a lenti ábra, melynek bal, fordított skáláján a 10 éves német hozamok, míg jobb skáláján a Vonovia P/NAV értékeltsége látható.
Az elmúlt hetekben jelentősen esett a 10 éves német állampapírok hozama, ami pozitívan befolyásolta a részvény értékeltségét, és a továbbiakban is támogathatja az árfolyam emelkedését.
A német állampapírhozamok és a Vonovia értékeltségének kapcsolata
Forrás: Bloomberg, Erste
A részvény értékeltsége összességében a szektortársakéhoz hasonló. Előretekintő P/FFO mutatóban az átlagnál magasabb az értékeltsége, de a várható osztalékhozam is magasabb, míg a nettó eszközérték alapú értékeltsége megfelel a mediánnak és gyakorlatilag az átlagnak is.
A Vonovia és a versenytársak értékeltsége
Forrás: Bloomberg, Erste
Megkezdődött a felpattanás
Az elmúlt napokban megkezdődött az árfolyam felpattanása. A veszteség limitáló stop-loss megbízást a rövidtávú mozgóátlagok alá 25,4 euróhoz rakjuk, míg a kiszállási pontot a tavaly nyári csúcs alá, 33,4 euró javasoljuk elhelyezni. Így a pozíció hozam/kockázat aránya enyhén meghaladja a 2:1 arányszámot.
Technikai kép
Forrás: Bloomberg, Erste
Rövidtávon a társaság május 7-én érkező első negyedéves gyorsjelentését lesz érdemes figyelni, valamint a társaság osztalékfizetését. Az első szelvény nélküli kereskedési nap május 28-e lesz. Az osztalék 1,22 euró részvényenként.
a magyar, az amerikai, az osztrák
és a német piacokon.
A jelen dokumentumban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. (székhely: 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26.; tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002; tőzsdetagság: BÉT Zrt.; a továbbiakban: Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelen dokumentumban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. Felhívjuk szíves figyelmét arra, hogy a múltbeli teljesítmények, illetve jövőbeli becslések nem nyújtanak garanciát a jövőbeli teljesítményre nézve. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A jelen dokumentumban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A jelen dokumentumban foglaltak kiadásuk időpontjában érvényesek. További részletek: Erste Market Dokumentumok – Erste Market oldalon, illetve a Társaság ügyletek előtti tájékoztatásról szóló hirdetményében. Jelen dokumentum a rá irányadó jogszabályok alapján marketing közleménynek minősül, nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
- Az Erste Befektetési Zrt. felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank.
- Az ajánlást az Erste Befektetési Zrt. a kibocsátóval nem közölte.
- Az elemzésben közölt információk forrását az adott grafikon vagy táblázat alatt külön jelezzük.
Az elemzés készítése során használt módszertannal, értékeléssel, valamint a becslés, előrejelzés, célárfolyam készítésekor használt feltételezésekkel kapcsolatos további információkat az Elemzési hirdetményben találhat. Az Elemzési hirdetmény ezen túlmenően magyarázatot ad az ajánlások (Long, Short) jelentésére.
Az ajánlás a következő időtartamra (befektetési időtartam) vonatkozik: Az ajánlás a célárfolyam teljesüléséig, vagy a stop-loss aktiválódásáig érvényes.
Az ajánlás tervezett aktualizálása: Társaságunk az általa korábban kiadott elemzéseket külön nem aktualizálja.. Erre tekintettel, kérjük vegye figyelembe a fent megjelölt befektetési időtartamot, amelyre ajánlásunk vonatkozik.
Kockázati figyelmeztetés: Felhívjuk figyelmét arra, hogy az értékpapírokba történő befektetés különböző kockázatokat hordoz magában, ezért befektetési döntése meghozatala előtt körültekintően értékelje az egyes értékpapírok termékparamétereit! Társaságunknál elérhető termékekről részletes tájékoztatás – mely tartalmazza az adott termékekben rejlő kockázatokat is – a weboldalunkon található Erste Market Dokumentumok – Erste Market anyagokban érthető el. A társaságunk által terjesztett befektetési ajánlások listája a következő helyen érhető el, ugyanitt megtalálhatók az adott instrumentumra esetlegesen adott korábbi ajánlások is.
Összeférhetetlenségi nyilatkozat
A Társaság képviselői és alkalmazottai a törvények által lehetővé tett mértékben a Vállalat értékpapírjaiban pozícióval (vagy a Vállalattal kapcsolatos opciókkal, warrantokkal vagy jogokkal, vagy a Vállalat pénzügyi eszközeiben vagy más értékpapírjaiban érdekeltséggel) rendelkezhetnek. Továbbá a Társaság, annak társult vállalatai, képviselői és alkalmazottai befektetési banki szolgáltatásokat ajánlhatnak fel a Vállalatnak. Társaságunk minden szükséges lépést megtesz az érdekellentétek lehető legteljesebb elkerülése érdekében. E cél megvalósítása érdekében - többek között - ún. kínai falak kerültek felállításra, amelyek elválasztják az üzleti és elemzési területet. A kínai fal tényleges és virtuális korlátok felállítását jelenti az információáramlás korlátozása, adott esetben megtiltása érdekében (például: fizikai elválasztás, informatikai elválasztás). Ezen kívül korlátozzuk és nyomon követjük munkavállalóink saját számlás kereskedését. A befektetési ajánlások tekintetében az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére létrehozott belső szervezeti és igazgatási megoldások, valamint információs korlátok leírása az Elemzési hirdetményben található.
Az Erste Befektetési Zrt. folyamatosan nyomon követi az ajánlásban foglalt kibocsátókkal kapcsolatos összeférhetetlenségi eseteket. Az azonosított összeférhetetlenségi esetekről és kezelésükről az alábbiakban tájékozódhat.
