| Raiffeisen - long | bank | ||||
| Belépési pont: | piaci ár | Kiszállási pont: | 19,5 | Stop-loss: | 15,3 |
Továbbra is nagy a bizonytalanság az orosz eszközök és kitettségek jövőjével kapcsolatban, az érvényben lévő EU-s szankciók és az orosz tőke- és devizakorlátozások miatt. Ezért a jelentős oroszországi kitettséggel rendelkező Raiffeisen értékének...
Továbbra is nagy a bizonytalanság az orosz eszközök és kitettségek jövőjével kapcsolatban, az érvényben lévő EU-s szankciók és az orosz tőke- és devizakorlátozások miatt. Ezért a jelentős oroszországi kitettséggel rendelkező Raiffeisen értékének vizsgálatakor is érdemes konzervatív módon eljárni, és leválasztani illetve nullának tekinteni az oroszországi kitettség értékét. Ez egy kellően pesszimista megközelítés, s így az orosz eszközök esetleges megtérülése további nem várt felértékelődést hozhat számunkra.
A tőkepolitika és az osztalék meghatározásánál hasonló elvet követ maga a Raiffeisen csoport is. Az orosz leányvállalat nyereségtermelő képességét nem veszik figyelembe, mivel a jelenlegi szabályok nem teszik lehetővé az ott megtermelt nyereség hazatranszferálását. Vagyis az oroszországi nyereség jelenleg nem elérhető az anyavállalat számára. A Raiffeisen az így számított tőkemegfelelésre 13%-os CET1 tőkemegfelelési célt határozott meg, és így határozzák meg a kifizethető osztalék mértékét is. Számításaink szerint az így kalkulált CET1 tőkemegfelelés 13,3% volt a harmadik negyedév végén. Ezen túlmenően értelemszerűen elsősorban az Oroszországon kívüli növekedésre fókuszál a bankcsoport, míg Oroszországban az értékmentés lehet a fő prioritás.
Kiugró osztalékot fizethet
A csoport várakozásunk szerint 1,5 eurós osztalékot fizethet ki a 2022-es eredmény után. Ez a jelenlegi árfolyam mellett 9,3%-os osztalékhozamnak felel meg, ami egyfajta kárpótlás lehet a részvényeseknek, hiszen a társaság tavaly az orosz-ukrán háború kitörése miatt nem fizetett osztalékot. A következő két évben átmenetileg visszaeshet ugyan a bankcsoport osztalékfizetése, de még így is 1 euró feletti osztalékot fizethet a 2023-as évre és 1,25 eurót 2024-re. A 2025. évi eredmény terhére már újra 1,5 eurós osztalék kerülhet kifizetésre, majd ezt követően még tovább javulhat az osztalékfizetési képesség. Ezzel a kifizetési ütemmel 50% alatt maradna az osztalékkifizetési ráta, ami összhangban van a korábbi, azóta felfüggesztett osztalékpolitikával.
A fent vázolt feltételezésekre épülő osztalékmodell alapján az Erste 12 hónapos intézményi célára 19,5 euró a Raiffeisen részvényekre, ami 20%-os felértékelődési potenciált jelent. Ezen felül pedig az orosz eszközök megítélésében bekövetkezett változás jelenthetne további felértékelődési lehetőséget. Legyen az akár a leányvállalat értékesítése, akár az orosz piac újbóli megnyitása és a profit hazatranszferálásának újbóli lehetősége.
Eredményalapú értékelés
A jelentős eredménytermelő képességgel rendelkező orosz leányvállalat a peer-group alapú értékelést is komplikáltabbá teszi. Az eredmény (P/E) alapú összehasonlításnál is érdemes körültekintően eljárni, és a szükséges kiszűréseket elvégezni. Ha figyelembe vesszük az orosz és belarusz profitot is, akkor döbbenetesen alacsony, 2 körüli P/E hányadost kapunk. Érdemesebb itt is az ezen országokban elért (amúgy igencsak jelentős) profit nélküli eredményvárakozással kalkulálni, ami alapján 2022-ben 3,3 milliárd eurós, 2023-ban pedig 3,4 milliárd eurós profitot érhetett / érhet el a Raiffeisen. Ez alapján kicsivel 6 feletti P/E értékeltséget láthatunk csoportszinten a 2022-es és 2023-as évi várakozások alapján is, ami még mindig kedvezőnek számít a régió többi bankjához képest. Ráadásul az orosz, belarusz kitettség kapcsán is óvatosan jártunk el, akárcsak az osztalékmodell esetében.
Pozitív technikai kép
Emelkedő trendcsatornában tartózkodik a Raiffeisen árfolyama, ami további emelkedést vetít előre.
A következő ellenállást a 17,2 eurós idei lokális csúcs jelenti, de ha ezt sikerülne áttörni, akkor jelentős tere nyílna az emelkedésnek, ugyanis a következő ellenállást a 19,8 eurónál levő szint jelenti. A kiszállási pontot a rés alá, a fundamentális célárunkhoz, 19,5 euróhoz javasoljuk elhelyezni.
A kockázatlimitáló stop-loss megbízást a rövidtávú mozgóátlagok és egyben az emelkedő trendcsatorna alsó éle alá, 15,3 euróhoz javasoljuk. Így egyúttal a január eleji növekvő forgalmú, jelentős emelkedést hozó nap minimuma alatt is van a stop, így ennek védelmét is élvezhetjük.
Forrás: Bloomberg, Erste
Higgy magadban és indíts Erste Future befektetést!
Jelen marketingközleménnyel kapcsolatos információk
A jelen marketingközleményben foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. - 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26., tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002, tőzsdetagság: Budapesti Értéktőzsde és Deutsche Börse (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal.
A közleményben foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A közleményben foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges.
A közlemény kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.ersteinvestment.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben.
A jelen marketingközleményben foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak! Kérjük, tanulmányozza a részletes közleményhez kapcsolódó feltételeket weboldalunkon!
- Az Erste Befektetési Zrt. felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank.
- Az ajánlást az Erste Befektetési Zrt. a kibocsátóval nem közölte.
- Az elemzésben közölt információk forrását az adott grafikon vagy táblázat alatt külön jelezzük.
Az elemzés készítése során használt módszertannal, értékeléssel, valamint a becslés, előrejelzés, célárfolyam készítésekor használt feltételezésekkel kapcsolatos további információkat az Elemzési hirdetményben találhat. Az Elemzési hirdetmény ezen túlmenően magyarázatot ad az ajánlások (Long, Short) jelentésére.
Az ajánlás a következő időtartamra (befektetési időtartam) vonatkozik: Az ajánlás a célárfolyam teljesüléséig, vagy a stop-loss aktiválódásáig érvényes.
Az ajánlás tervezett aktualizálása: Társaságunk az általa korábban kiadott elemzéseket külön nem aktualizálja. Amennyiben olyan tényező merül fel, amely a korábban kiadott elemzés módosítását indokolja, új elemzést bocsátunk ki. Erre tekintettel, kérjük vegye figyelembe a fent megjelölt befektetési időtartamot, amelyre ajánlásunk vonatkozik.
Kockázati figyelmeztetés: Felhívjuk figyelmét arra, hogy az értékpapírokba történő befektetés különböző kockázatokat hordoz magában, ezért befektetési döntése meghozatala előtt körültekintően értékelje az egyes értékpapírok termékparamétereit! Társaságunknál elérhető termékekről részletes tájékoztatás – mely tartalmazza az adott termékekben rejlő kockázatokat is – a weboldalunkon található Általános Terméktájékoztató anyagokban érthető el. A társaságunk által terjesztett befektetési ajánlások listája a következő helyen érhető el, ugyanitt megtalálhatók az adott instrumentumra esetlegesen adott korábbi ajánlások is.
Összeférhetetlenségi nyilatkozat
Társaságunk minden szükséges lépést megtesz az érdekellentétek lehető legteljesebb elkerülése érdekében. E cél megvalósítása érdekében - többek között - ún. kínai falak kerültek felállításra, amelyek elválasztják az üzleti és elemzési területet. A kínai fal tényleges és virtuális korlátok felállítását jelenti az információáramlás korlátozása, adott esetben megtiltása érdekében (például: fizikai elválasztás, informatikai elválasztás). Ezen kívül korlátozzuk és nyomon követjük munkavállalóink saját számlás kereskedését. A befektetési ajánlások tekintetében az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére létrehozott belső szervezeti és igazgatási megoldások, valamint információs korlátok leírása az Elemzési hirdetményben található.
Az Erste Befektetési Zrt. folyamatosan nyomon követi az ajánlásban foglalt kibocsátókkal kapcsolatos összeférhetetlenségi eseteket. Az azonosított összeférhetetlenségi esetekről a honlapunkról tájékozódhat.
