Ugrás az oldal tartalmára
GYIK Panaszkezelés
ELEMZÉS

MOL: Negatív kilátások, a washingtoni döntőbíróság ítélete lehet az egyetlen részvényár emelő tényező rövidtávon

ÖTLETGYÁR MINI
ÖTLETGYÁR MINI2020. január 27.   15:13

A MOL fundamentális kilátásai kedvezőtlenek. A nemzetközi finomítói és petrolkémiai marzsok tartósan gyengülhetnek 2020-ban, míg a kőolaj- és földgázárakban is inkább esést várunk idén. Talán egyedül a továbbra is bővülő közép-európai kiskereskedelmi tevékenység eredménye javulhat. A MOL töltőállomásain nyújtott szolgáltatásai ellensúlyozhatják a tradicionális üzletágak gyengébb számait. Rövidtávon egyedül a washingtoni döntőbíróság ítéletétől várunk pozitív változást, mivel ez becslésünk szerint néhány százmillió euró kompenzációt írhat elő a MOL csoport felé a horvát állam felől, miután az utóbbi fél a mi értékelésünk szerint megszegte az INA 2009-es privatizációs szerződését. A MOL-t is érinti a szektor negatív megítélése: az olajszektor globális árazása 20 éves mélyponton van, mivel a befektetők tartanak attól, hogy további kedvezőtlen kormányzati lépések (adók, befektetési követelmények) sújtják az olaj- és gázipari vállalatokat. A politikusok és a közvélemény a szektort tartja a klímaváltozás elsődleges okozójának.

A nemzetközi finomítói marzs környezet az elmúlt negyedévben a jelentős mértékű új finomítói kapacitásnak (Közel-Kelet, Ázsia) és a gyengébb ázsiai keresletnek köszönhetően romlott. Emellett az IMO2020 miatt jelentős felfutás volt globálisan a finomítói kihasználtságában a IV. negyedévben, ami további többlet kínálatot okozott. A kilátások nem kedvezőek 2020-ra nézve: mi alapvetően a ciklus romlását várjuk. A petrolkémia kilátásai talán még negatívabbak, mivel jelentős új kapacitás kerül a világpiacra az olcsó földgáz forrásokra épülve (USA, Közel-Kelet). A MOL új poliol beruházása, ami 2021 végére készül el, ellensúlyozhatja a szektor profitabilitásának csökkenését.

Forrás: MOL, Erste

Forrás: MOL, Erste

A kőolaj és a földgáz ára idén nyomás alá kerülhet a nem-OPEC országok többlet kínálata miatt. Az amerikai palaolaj, a brazil tengeri lelőhelyek, a norvég Johann Svedrup mező és az Exxon guyanai termelésének felfutása bőven napi 2 millió hordó kínálat bővülést hozhat, míg a kereslet a legoptimistább becslések szerint sem nő napi 1,4 millió hordónál nagyobb mértékben. Az európai gázpiacok túlkínálata is ahhoz vezethet, hogy 10-15 euró/MWh között lehet az idei egynapos TTF átlagár. A koronavírus járvány elterjedése jelentősen ronthatja a globális keresletnövekedési kilátásokat.

Rövid távon egyedül a washingtoni döntőbíróság ítéletétől várunk pozitív változást, mivel ez becslésünk szerint néhány százmillió euró kompenzációt írhat elő a MOL csoport felé a horvát állam felől, miután az utóbbi fél a mi értékelésünk szerint megszegte az INA 2009-es privatizációs szerződését. A MOL és a horvát kormány 2009-ben egyezett meg az INA irányításáról és a privatizáció feltételrendszeréről. A horvát állam a véleményünk szerint megszegte azon ígéretét, amit ez a szerződés rögzített, hogy hosszú ideig befagyasztja a horvát átvételi gázárakat. Mivel egy korábbi genfi bírósági határozat szerint a MOL-INA ügyben a korrupció nem bizonyítható, ezért a 2009-es szerződés továbbra is fennáll. A washingtoni döntés akár 250-300 forinttal is emelheti a MOL fair értékét. A washingtoni döntés a következő hónapokban várható, de nincs fix időpontja.

A MOL horvátországi kivásárlása lehet még az év eseménye, bár ennek mi alacsony valószínűséget adunk. A MOL nyitott arra, hogy megfelelő áron visszaadja az INA-ban lévő 49,2%-os részesedését a horvát államnak. A cég a mi becslésünk szerint a washingtoni döntésen felül 1,5-2,0 milliárd dollárt szeretne kapni a részesedéséért. A horvát állam korábban a New York-i Lazard befektetési bankot bízta meg a tranzakció előkészítésével.

A MOL jelenlegi 2020-as előretekintő EV/EBITDA árazása 4,3x a hasonló cégek 5,2x mutatójával szemben. A mi DCF alapú, 12 hónapos intézményi célárunk 3160 forint részvényenként, ami tartalmazza az azeri ACG olajmező akvizíció hatásait. Ez az előrejelzés 1 dollár/hordó romlást vetít előre a finomítói marzsokban 2020-ban az előző évhez képest, míg nagyobb csökkenést a petrolkémiában, valamint 55 dollár Brent típusú kőolajárral számol 2020-ra. Jelenleg a környezet nagyobb romlás jeleit mutatja.

Forrás: Bloomberg, Erste

A MOL-t is érinti a szektor negatív megítélése. Az olajszektor globális árazása 20 éves mélyponton van, mivel a befektetők tartanak attól, hogy további kedvezőtlen kormányzati lépések (adók, befektetési követelmények) sújtják az olaj- és gázipari vállalatokat. A politikusok és a közvélemény a szektort tartja a klímaváltozás elsődleges okozójának. A MOL az ország egyik legnagyobb CO2 kibocsátója.

Rövidtávon további MOL részvényárfolyam esést prognosztizálunk a fent említett tényezőknek köszönhetően. A washingtoni döntőbíróság kedvező ítélete okozhat viszont egy rövid távú erőteljes emelkedést.

A jelen dokumentumban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. (székhely: 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26.; tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002; tőzsdetagság: BÉT Zrt.; a továbbiakban: Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelen dokumentumban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. Felhívjuk szíves figyelmét arra, hogy a múltbeli teljesítmények, illetve jövőbeli becslések nem nyújtanak garanciát a jövőbeli teljesítményre nézve. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A jelen dokumentumban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A jelen dokumentumban foglaltak kiadásuk időpontjában érvényesek. További részletek: Erste Market Dokumentumok – Erste Market oldalon, illetve a Társaság ügyletek előtti tájékoztatásról szóló hirdetményében.

SZTORI

Sérülékeny az orosz olajipar, rémálommá válhat a háború folytatása az ukrán csapások miatt

Az elmúlt két hétben, az alaszkai Putyin–Trump...

AGRÁR SAROK

Kína és Brazília szövetsége átrendezi az agrárpiacokat (is)

Az elmúlt két évtizedben Kína Brazília legnagyobb mezőgazdasági kereskedelmi partnerévé vált, Brazília teljes mezőgazdasági exportjának...

2025. augusztus 25.

Az Erste Befektetési Zrt. (székhelye: 1138 Bp., Népfürdő utca 24-26., 8. emelet; "az Erste") EZEN oldalon található adatkezelési tájékoztató ismeretében, a "Mentés" gomb megnyomásával egyértelműen és kifejezetten hozzájárulok ahhoz, hogy az Erste a jelen regisztráció során megadott valamennyi személyes adatomat kezelje abból a célból, hogy az Erste Befektetési Zrt. részemre az általa nyújtott befektetési szolgáltatásokkal kapcsolatos gazdasági reklámot közvetlen üzletszerzés módszerével küldjön, az adatkezelési tájékoztatóban foglalt időtartamig.

A "Mentés" gombra való kattintással továbbá hozzájárulok ahhoz, hogy az Erste Befektetési Zrt. az Erste Bank Hungary Zrt. (1138 Bp., Népfürdő utca 24-26.; a „Bank”) részére a jelen regisztráció során megadott valamennyi személyes adatomat továbbítsa annak érdekében, hogy a Bank részemre az általa nyújtott pénzügyi szolgáltatásokkal kapcsolatos gazdasági reklámot közvetlen üzletszerzés módszerével küldjön a Bankoldalon található adatkezelési tájékoztatójában foglaltak szerint az ott meghatározott időtartam alatt.

Erste tájékoztatását elfogadom, miszerint Erste a személyes adataimnak feldolgozásával az Idealap Kft.-t bízta meg adatfeldolgozási szerződés keretében.

Ezen felül tudomásul veszem, hogy jelen hozzájárulásomat akár az info@ersteinvestment.hu címre küldött nyilatkozatommal, akár a 06-1-2355-151 telefonszámon az Erste ügyfélszolgálatán, akár személyesen bármelyik Erste bankfiókban bármikor korlátozás és indokolás nélkül visszavonhatom.

Rendben