| UniCredit - Long | bank | ||||
| Belépési pont: | piaci ár | Kiszállási pont: | 19,8 | Stop-loss: | 11,5 |
Az elmúlt hetekben jelentős kockázatok szüntek meg az UniCreditnél azzal, hogy sikeresen lezárult a 13 milliárd eurós tőkeemelés, ráadásul a technikai kép alapján nagyságrendileg 1 éves távon akár 40%-os emelkedés is valószínűnek tűnik, így kedvező beszállási lehetőséget látunk.
Attraktív technikai kép
Az UniCredit technikai képe megítélésünk szerint kimondottan jónak tűnik. Bár a 14,2 eurós ellenállásról lefordult a részvényárfolyam, azonban arra számítunk, hogy hosszabbtávon tovább fog folytatódni az árfolyam emelkedése.
Ha hosszabb távon szemléljük a technikai képet, akkor egy meglehetősen széles bázist látunk 8 euró körüli aljjal és 14,2 eurós tetővel. Ebből, ha sikerülne kitörni az árfolyamnak, akkor a 20 eurós szintet vehetné célba a részvény, ezért kiszállási pontnak a 19,8 eurót határozzuk meg.
Azonban a cél eléréséig több ellenállással is meg kell küzdenie az árfolyamnak. Az első 15,8 eurónál, a második pedig 18 eurónál húzódik.
A kockázatlimitáló stop-loss megbízást a 200 napos mozgóátlag és egyben a februári mélypontok alá 11,5 euróhoz javasoljuk elhelyezni. Így a pozíció hozam kockázat aránya gyakorlatilag a 3:1 arányszámmal jellemezhető.
Forrás: Bloomberg
Sikeres tőkeemelés
Az UniCredit 13 milliárd eurós tőkeemelése sikerrel lezárult, ezáltal a befektetők fellélegezhetnek. Bár a jegyzési jogok kibocsátása olyan struktúra, mely majdhogynem teljes mértékben garantálja azt, hogy a tőkeemelés sikerrel lezárul.
Az UniCredit vezérigazgatójának nyilatkozata alapján a legnagyobb részvényesek részt vettek a bank tőkeemelésében, ezért az ő részesedésük nem hígult ki, melynek eredményeként úgy tűnik, hogy a bank tulajdonosi szerkezetében sem következett be jelentős átrendeződés. Ez alapján pedig arra lehet következtetni, hogy a meghatározó tulajdonosok türelme továbbra is töretlen az UniCredit iránt.
A tőkememelés hatására 11,15%-ra emelkedett a CET1 ráta, amit időközben 12% fölé emelt a Pioneer alapkezelő és a Bank Pekaoban lévő részesedéséből történő eladás értékesítése. Az UniCredit célja szerint a bank tőkemegfelelése 12,5% lehet 2019-re, ami az európai középmezőnyben helyezi el a bankot. Egyúttal lehetőséget biztosít arra, hogy ne a tőkemegfeleléssel kelljen folyamatosan foglalkozniuk, hanem az üzleti tevékenységekre, a bevétel növelésére koncentrálhassanak.
Csontvázmentes szekrény
Az UniCredit a tőkeemelést megelőzően jelentős egyszeri leírást hajtott végre összesen 13,1 milliárd euró értékben. Így egy sokkal letisztultabb mérleg jött létre és nem kell attól félni, hogy további csontvázak esnek ki a szekrényből.
Az egyszeri leírás a következő fő tételeket tartalmazta:
- -8,1 milliárd euró hitelekre képzett céltartalék
- -1,7 milliárd euró Olaszországhoz és Németországhoz kapcsolódó integrációs költségek
- -2,2 milliárd euró általános céltartalék képzés
- -0,9 milliárd eurós leírás az ukrán Ukrsotsbankhoz kapcsolódóan
- -0,2 milliárd euró egyéb
A leírásoknak köszönhetően a nem teljesítő hitelek már 65,6%-os fedezettséggel rendelkeznek, ami 5,1 százalékpontos javulást jelent az előző negyedévhez képest.
2019-es stratégia
A középtávú stratégiában jelentős lépés volt a bank tőkehelyzetének javítása. Ezen túlmenően a költségeket is igyekszik a bankcsoport lefaragni. 2019-re 2800 fővel tervezi csökkenteni az alkalmazotti létszámot a jelenlegi 118 ezer főrő, amitől évi 362 millió eurós költségmegtakarítást tervez elérni a bank. A költséghatékonyság jegyében több száz fiókot tervez bezárni a bankcsoport és az informatikai költségeken is komoly megtakarításokat terveznek elérni.
A növekedés érdekében főként a vállalti üzletágra és a keresztértékesítési lehetőségekre igyekszik koncentrálni a bank. De összességében inkább az a benyomásunk a stratégia alapján, hogy a bevételek növekedése helyett a költségcsökkentés áll a középpontban, ami érthető is, hiszen a bank költség bevétel aránya rendkívül magas, egyszeri hatásoktól szűrve 84% volt, míg a bankszektorban inkább a 40-60% körüli érték számít megszokottnak. Azaz van tere a hatékonyság növekedésének.
Régiós értékeltség
Az olasz szektortársakhoz képest az UniCredit magasan árazottnak tűnik. Ugyanakkor ez az értékeltségben mutatkozó eltérés indokolható azzal, hogy az UniCredit már végrehajtotta a szükséges leírásokat és portfolió tisztításokat, valamint, hogy tőkehelyzete kielégítő.
* Az UniCreditre vonatkozó mutatókat már a tőkeemelés hatását figyelembe véve tüntettük fel. Konzervatív módon azzal számolva, hogy bár javult a bank tőkeellátottsága, de ez nem okozza az eredmény javulását, amelynek kicsi a valószínűsége.
Forrás: Bloomberg, Erste
A jelen dokumentumban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. (székhely: 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26.; tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002; tőzsdetagság: BÉT Zrt.; a továbbiakban: Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelen dokumentumban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. Felhívjuk szíves figyelmét arra, hogy a múltbeli teljesítmények, illetve jövőbeli becslések nem nyújtanak garanciát a jövőbeli teljesítményre nézve. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A jelen dokumentumban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A jelen dokumentumban foglaltak kiadásuk időpontjában érvényesek. További részletek: Erste Market Dokumentumok – Erste Market oldalon, illetve a Társaság ügyletek előtti tájékoztatásról szóló hirdetményében. Jelen dokumentum a rá irányadó jogszabályok alapján marketing közleménynek minősül, nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
- Az Erste Befektetési Zrt. felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank.
- Az ajánlást az Erste Befektetési Zrt. a kibocsátóval nem közölte.
- Az elemzésben közölt információk forrását az adott grafikon vagy táblázat alatt külön jelezzük.
Az elemzés készítése során használt módszertannal, értékeléssel, valamint a becslés, előrejelzés, célárfolyam készítésekor használt feltételezésekkel kapcsolatos további információkat az Elemzési hirdetményben találhat. Az Elemzési hirdetmény ezen túlmenően magyarázatot ad az ajánlások (Long, Short) jelentésére.
Az ajánlás a következő időtartamra (befektetési időtartam) vonatkozik: Az ajánlás a célárfolyam teljesüléséig, vagy a stop-loss aktiválódásáig érvényes.
Az ajánlás tervezett aktualizálása: Társaságunk az általa korábban kiadott elemzéseket külön nem aktualizálja.. Erre tekintettel, kérjük vegye figyelembe a fent megjelölt befektetési időtartamot, amelyre ajánlásunk vonatkozik.
Kockázati figyelmeztetés: Felhívjuk figyelmét arra, hogy az értékpapírokba történő befektetés különböző kockázatokat hordoz magában, ezért befektetési döntése meghozatala előtt körültekintően értékelje az egyes értékpapírok termékparamétereit! Társaságunknál elérhető termékekről részletes tájékoztatás – mely tartalmazza az adott termékekben rejlő kockázatokat is – a weboldalunkon található Erste Market Dokumentumok – Erste Market anyagokban érthető el. A társaságunk által terjesztett befektetési ajánlások listája a következő helyen érhető el, ugyanitt megtalálhatók az adott instrumentumra esetlegesen adott korábbi ajánlások is.
Összeférhetetlenségi nyilatkozat
A Társaság képviselői és alkalmazottai a törvények által lehetővé tett mértékben a Vállalat értékpapírjaiban pozícióval (vagy a Vállalattal kapcsolatos opciókkal, warrantokkal vagy jogokkal, vagy a Vállalat pénzügyi eszközeiben vagy más értékpapírjaiban érdekeltséggel) rendelkezhetnek. Továbbá a Társaság, annak társult vállalatai, képviselői és alkalmazottai befektetési banki szolgáltatásokat ajánlhatnak fel a Vállalatnak. Társaságunk minden szükséges lépést megtesz az érdekellentétek lehető legteljesebb elkerülése érdekében. E cél megvalósítása érdekében - többek között - ún. kínai falak kerültek felállításra, amelyek elválasztják az üzleti és elemzési területet. A kínai fal tényleges és virtuális korlátok felállítását jelenti az információáramlás korlátozása, adott esetben megtiltása érdekében (például: fizikai elválasztás, informatikai elválasztás). Ezen kívül korlátozzuk és nyomon követjük munkavállalóink saját számlás kereskedését. A befektetési ajánlások tekintetében az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére létrehozott belső szervezeti és igazgatási megoldások, valamint információs korlátok leírása az Elemzési hirdetményben található.
Az Erste Befektetési Zrt. folyamatosan nyomon követi az ajánlásban foglalt kibocsátókkal kapcsolatos összeférhetetlenségi eseteket. Az azonosított összeférhetetlenségi esetekről és kezelésükről az alábbiakban tájékozódhat.
