| Bank of America | bankszektor | ||||
| Belépési pont: | Piaci | Kiszállási pont: | 27,98 | Stop-loss: | 22,39 |
A Trump rally első felvonását követően hosszabb oldalazásba kezdtek a tengerentúli részvényindexek. Nem volt ez máshogy a bankszektorban sem, azonban az elmúlt napokban újabb impulzusok érték a piacokat, amik egy része kifejezetten a szektor malmára hajtja a vizet. Mivel a Bank of America részvénye profitált a legtöbbet az amerikai nagy hitelintézetek közül Trump megválasztásából, érdemes kitartani a relatíve legerősebbnek tűnő bankrészvény mellett.
Technikai kép
December közepe óta egy emelkedő ék formájában korrigált az árfolyam, míg a tegnapi napon az átlagot meghaladó forgalommal tört ki a kialakult szűk zónából. Amennyiben abból indulunk ki, hogy az amerikai választásokat követően a 18 dolláros szintet áttörve egészen 23,5 dollárig ment az árfolyam, egy újabb hasonló mértékű emelkedés 28 dollárig tartana. Mivel a stop megbízást a kialakult szűk bázis aljához 22,4 dollárhoz tudjuk helyezni, nagyjából 2-es hozam/kockázat aránnyal nyitható meg a pozíció.
Forrás: Bloomberg, Erste
Negyedéves jelentés
A költségcsökkentéseknek köszönhetően sikerült pozitívan meglepnie az elemzőket a banknak a negyedik negyedévben. A teljes árbevétel 20 milliárd dollárt tett ki, ami kicsit elmaradt a 20,8 milliárd dolláros elemzői várakozásoktól. Ez főként annak volt köszönhető, hogy a vállalat a kötvénykereskedési szegmensben elmaradt a várakozásoktól, illetve a nettó kamatbevétele is a vártnál kisebb lett. A következő negyedévben, a nettó kamatmarzsra már pozitív hatással lehet a Fed 25 bázispontos decemberi kamatemelése. Az egy részvényre jutó profit 0,40 dollár lett az egy évvel ezelőtti 0,27 dollár után, míg az elemzők 0,38 dollárt vártak. Ezt a vállalat annak köszönhette, hogy a személyi jellegű ráfordítások 2,6%-kal csökkentek, többet, mint amit az elemzők vártak. A teljes 2016-os évet tekintve a bank árbevétele 1%-kal, míg a nettó eredménye 13%-kal nőtt 2015-höz képest.
Fed kamatemelés
Janet Yellen tegnapi szenátusi meghallgatásán azt nyilatkozta, hogy inkább előbb, mint később kéne emelni a kamatokon, mert akkor el lehetne kerülni, hogy a jövőben hirtelen, nagyobb lépésben emeljen a jegybank. Szerinte ha a Fed továbbra is fokozatosan emelkedő inflációval és javuló munkaerőpiaccal szembesül, úgy az alapkamat további emelése a helyes út. Beszédét követően a márciusi kamatemelés esélye 28%-ról 34%-ra nőtt, míg a piac véleménye arról, hogy mikor lehet az idei első kamatemelés egy hónappal előbbre, májusra tolódott.
Emellett több regionális Fed elnök is úgy nyilatkozott az elmúlt időben, hogy nem kizárt egy márciusi kamatemelés, amire a kifejezetten erős munkaerőpiaci és inflációs adatok után tovább nőhet az esély.
A Bank of America kamatbevételei az egyik legérzékenyebbek az amerikai bankok közül a hozamemelkedésre, emellett teljes bevételeinek nagyjából felét ez a tétel teszi ki. Egy 100 bázispontos párhuzamos elmozdulás a hozamgörbén 3,4 milliárd dollárral növelné a bank nettó kamatbevételét, ami a 2016-os érték 8%-át, míg az adóval csökkentett érték az éves profit 12%-át tenné ki. Ennek ¾ része a rövid hozamok emelkedéséből származna.
Dereguláció
Trump nemrégiben aláírta azt az elnöki rendeletét, ami a gazdasági válság után kialakult szigorú pénzügyi szabályozások (Dodd-Frank Act) reformját segíti elő. A rendelet értelmében a pénzügyminisztérium felülvizsgálja a szabályozást, azonban annak módosítása csak a Szenátus jóváhagyásával lehetséges. A szabályozások reformját az is megkönnyítheti, hogy nemrégiben lemondott posztjáról Daniel Tarullo, Fed kormányzó, akinek a vezetésével létrejöttek a pénzügyi rendszer stabilitását szolgáló intézkedések. Emellett most már hivatalosan is megvan az új pénzügyminisztere a Trump kormánynak Steven Mnuchin, ex-bankár személyében, aki szintén egyik fő prioritásának tekinti a Dodd-Frank törvény reformját. A Bank of America a szabályozási reformokból főként a hitelezési kondíciók enyhülésén keresztül profitálna.
Versenytársak
Az amerikai elnökválasztások után felgyorsuló hozamemelkedés, a pénzügyi szabályozások reformja, illetve a várható adóreformok az egész bankszektorra pozitívan hatottak, azonban a Bank of America részvényei emelkedtek leginkább ezekre a hírekre. Amennyiben a Fed valóban tartaná a decemberben jósolt három kamatemelését 2017-ben, az leginkább a Bank of America malmára hajtaná a vizet, ezzel a részvény továbbra is felülteljesítő lehetne a szektorban.
Főbb bankrészvények teljesítménye Trump megválasztása óta (%)
Forrás: Bloomberg, Erste
Az utóbbi hónapok felülteljesítése mellett a papír továbbra sem számít felülértékeltnek a többi nagy amerikai bankhoz képest, hiszen a szektor esetében használatos könyvszerinti értékeltsége többnyire alacsonyabb a szektortársakéhoz képest. Emiatt első ránézésre olcsónak tűnhet a papír, azonban ha ehhez azt is hozzávesszük, hogy relatíve alacsonyabb jövedelmezőséget várnak az elemzők a jövőben a banktól, azt értékeltség az átlagnak megfelelő. Amennyiben abból indulunk ki, hogy egy +100 bázispontos párhuzamos elmozdulás a hozamgörbén 3,4 milliárd dollárral növelné a vállalat kamatbevételét, akkor ennek az adóval csökkentett értéke nagyjából 2,21 milliárd dollár lenne. Ez 0,8 százalékponttal, 8,5%-ra növelné a vállalat ROE-jét, amihez a jelenlegi 0,95-ös P/B értékeltség helyett hozzávetőlegesen egy 1,1-es fair P/B érték párosulna minden egyéb tényező változatlansága mellett. Így ez egy 16%-os felértékelődési potenciált rejt magában, ami nagyjából megfelel a technikai elemzésben vázolt célárfolyamnak.
Forrás: Bloomberg, Erste
A jelen dokumentumban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. (székhely: 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26.; tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002; tőzsdetagság: BÉT Zrt.; a továbbiakban: Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelen dokumentumban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. Felhívjuk szíves figyelmét arra, hogy a múltbeli teljesítmények, illetve jövőbeli becslések nem nyújtanak garanciát a jövőbeli teljesítményre nézve. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A jelen dokumentumban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A jelen dokumentumban foglaltak kiadásuk időpontjában érvényesek. További részletek: Erste Market Dokumentumok – Erste Market oldalon, illetve a Társaság ügyletek előtti tájékoztatásról szóló hirdetményében. Jelen dokumentum a rá irányadó jogszabályok alapján marketing közleménynek minősül, nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
- Az Erste Befektetési Zrt. felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank.
- Az ajánlást az Erste Befektetési Zrt. a kibocsátóval nem közölte.
- Az elemzésben közölt információk forrását az adott grafikon vagy táblázat alatt külön jelezzük.
Az elemzés készítése során használt módszertannal, értékeléssel, valamint a becslés, előrejelzés, célárfolyam készítésekor használt feltételezésekkel kapcsolatos további információkat az Elemzési hirdetményben találhat. Az Elemzési hirdetmény ezen túlmenően magyarázatot ad az ajánlások (Long, Short) jelentésére.
Az ajánlás a következő időtartamra (befektetési időtartam) vonatkozik: Az ajánlás a célárfolyam teljesüléséig, vagy a stop-loss aktiválódásáig érvényes.
Az ajánlás tervezett aktualizálása: Társaságunk az általa korábban kiadott elemzéseket külön nem aktualizálja.. Erre tekintettel, kérjük vegye figyelembe a fent megjelölt befektetési időtartamot, amelyre ajánlásunk vonatkozik.
Kockázati figyelmeztetés: Felhívjuk figyelmét arra, hogy az értékpapírokba történő befektetés különböző kockázatokat hordoz magában, ezért befektetési döntése meghozatala előtt körültekintően értékelje az egyes értékpapírok termékparamétereit! Társaságunknál elérhető termékekről részletes tájékoztatás – mely tartalmazza az adott termékekben rejlő kockázatokat is – a weboldalunkon található Erste Market Dokumentumok – Erste Market anyagokban érthető el. A társaságunk által terjesztett befektetési ajánlások listája a következő helyen érhető el, ugyanitt megtalálhatók az adott instrumentumra esetlegesen adott korábbi ajánlások is.
Összeférhetetlenségi nyilatkozat
A Társaság képviselői és alkalmazottai a törvények által lehetővé tett mértékben a Vállalat értékpapírjaiban pozícióval (vagy a Vállalattal kapcsolatos opciókkal, warrantokkal vagy jogokkal, vagy a Vállalat pénzügyi eszközeiben vagy más értékpapírjaiban érdekeltséggel) rendelkezhetnek. Továbbá a Társaság, annak társult vállalatai, képviselői és alkalmazottai befektetési banki szolgáltatásokat ajánlhatnak fel a Vállalatnak. Társaságunk minden szükséges lépést megtesz az érdekellentétek lehető legteljesebb elkerülése érdekében. E cél megvalósítása érdekében - többek között - ún. kínai falak kerültek felállításra, amelyek elválasztják az üzleti és elemzési területet. A kínai fal tényleges és virtuális korlátok felállítását jelenti az információáramlás korlátozása, adott esetben megtiltása érdekében (például: fizikai elválasztás, informatikai elválasztás). Ezen kívül korlátozzuk és nyomon követjük munkavállalóink saját számlás kereskedését. A befektetési ajánlások tekintetében az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére létrehozott belső szervezeti és igazgatási megoldások, valamint információs korlátok leírása az Elemzési hirdetményben található.
Az Erste Befektetési Zrt. folyamatosan nyomon követi az ajánlásban foglalt kibocsátókkal kapcsolatos összeférhetetlenségi eseteket. Az azonosított összeférhetetlenségi esetekről és kezelésükről az alábbiakban tájékozódhat.
