| USDHUF - Long | deviza | ||||
| Belépési pont: | paici árfolyam | Kiszállási pont: | 285,9 | Stop-loss: | 271,8 |
Kedvező long irányú beszállási lehetőséget rejt az USDHUF devizapár. A technikai kép alapján akár 286 közelébe is emelkedhet az árfolyam, bár addig még több ellenállással meg kell küzdenie a devizapárnak. Fundamentális oldalról a leglényegesebbnek tartott tény a megfordult kamatkülönbözet, vagyis az, hogy a dollár bankközi kamatok már meghaladják a forint bankközi kamatokat.
Kedvező technikai kép:
A 272-es támaszszintről sikerült elrugaszkodnia az USDHUF devizapárnak, ami további emelkedést vetít elő. Jelenleg kialakulóban van egy duplafenék alakzat is, melyből egészen 286-os célszint következik. A technikai formáció teljes kialakulásához az szükséges, hogy a 278,8-as ellenállás áttörésre kerüljön.
Bár még nem alakult ki a technikai formáció, azonban a kedvező hozam/kockázat arány érdekében már most, piaci áron long poziciók felvételét javasoljuk, amivel a forint gyengülésére spekulálunk a dollárral szemben.
A kiszállási pontot 285,9-hez a kockázatlimitáló stop-loss megbízást pedig 271,8-hoz javasoljuk elhelyezni. Így a pozíció hozam kockázat mutatója 2,5:1 arányszámmal jellemezhető.
Átfordult kamatkülönbözet:
A forint gyengülése, illetve a dollár erősödése mellett szóló egyik legfőbb érv az átfordult kamatkülönbözet, vagyis, hogy a dollár bankközi kamatláb meghaladja a forint bankközi kamatok szintjét.
A dollár kamatelőnye a devizapiacon a forward ügyletek árazásán látható, hiszen a forward árak a spot piaci árak alatt vannak és minél távolabbi határidőt nézünk, annál alacsonyabb árfolyam mellett köthetünk határidős USDHUF devizapozíciót.
1 hónapos távon még csak alig észrevehető2 bázispont a dollár kamatelőnye, azonban ha a tendenciát vizsgáljuk, akkor látható, hogy július közepe óta tartósan kitudott alakulni a negatív különbözet. Az úgynevezett 1 hónapos forward pontokat, gyakorlatilag a dollár-forint bankközi piaci kamatkülönbözeteket ábrázoltuk a következő grafikonon.
1 hónapos dollár-forint forward pontok; forrás: Bloomberg
1 éves távon azonban már sokkal szembetűnőbb a különbség, hiszen itt már 140-150 bázispont a bankközi kamatláb különbözetek a dollár javára. Ez 2 okra vezethető vissza:
- Október 14-től érvényes amerikai szabályozói változások hatására a likvid befektetések a bankközi piacról egyre jobban a rövid állampapír piac felé terelődtek. Ennek hatására a bankközi dollárkamatok emelkedésnek indultak, így a bankközi kamatok és az állampapírhozamok közti különbség (TED spread) kitágult.
- A csökkenő magyar hozamvárakozásokra. Bár a piac további alapkamat csökkentésre nem számít, ugyanakkor egyéb nem konvencionális eszközök hatásaként a hozamok és a bankközi kamatlábak is tovább eshetnek, melyet a határidős kamatügyletek már most is áraznak. Ilyen lépés például a már bejelentett és októberben életbe lépő intézkedés, ami maximalizálja a jegybanki betétbe elhelyezhető összeg nagyságát.
12 hónapos dollár-forint forward pontok; forrás: Bloomberg
Amerikai kamatemelési várakozások
A várakozások szerint decemberben, egy év kihagyást követően ismét kamatot emelhet a Fed. A visszaszámított valószínűségek szerint ennek jelenleg 56%-az esélye. Ezt követően pedig nagyon lassú kamatemelés következhet. A jelenlegi árazások szerint mindössze 35% az esélye annak, hogy jövő novemberig még legalább két kamatemelést láthatunk, a lenti táblázatban ezt a jobb alsó sarokban látható narancssárga téglalap mutatja.
Kamatemelési várakozások; Forrás: Bloomberg
Mit figyel a Fed?
A Fed döntéshozói két tényezőt vesznek figyelembe a kamatpálya meghatározásakor. Az inflációt és a munkanélküliségi rátát. Ez enyhe szemléletmód váltást jelent, hiszen korábban a munkanélküliség nem szerepelt explicite az összefüggésben (Taylor szabály), helyette a GDP növekedésre koncentrált a jegybank, bár értelemszerűen a kettő között szoros összefüggés húzódik meg.
A Jackson-Hole-ban elhangzott beszéd lábjegyzetében egy új összefüggés jelent meg, amit inkább csak hüvelykujj szabályként érdemes tekinteni, nem pedig egy szigorúan mindig teljesülő összefüggésre.. Mely matematikai formában felírva a következőképpen nézz ki.
Mi most ennek az utolsó, a munkanélküliségről szóló részére koncentrálunk, ami azt mutatja, meg, hogy a kamat és a munkanélküliségi ráta között milyen összefüggés mutatható ki. A képletben az U* az egyensúlyi munkanélküliséget jelzi, melynek értéke a Fed becslése alapján 4,8%. Ettől minden százalékpontos eltérésre 2%-os kamatváltoztatással kell ceteris paribus a jegybanknak reagálnia.
Jelenleg 4,9% a munkanélküliségi ráta, vagyis még enyhén támogató jellegűnek kell lennie a monetáris politikának, de várhatóan nagyon rövid időn belül elérjük az egyensúlyi szintet, innen pedig már a munkaerő piaci helyzet a jegybanki szigorítást irányába mutatna.
A jelen dokumentumban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. (székhely: 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26.; tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002; tőzsdetagság: BÉT Zrt.; a továbbiakban: Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelen dokumentumban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. Felhívjuk szíves figyelmét arra, hogy a múltbeli teljesítmények, illetve jövőbeli becslések nem nyújtanak garanciát a jövőbeli teljesítményre nézve. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A jelen dokumentumban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A jelen dokumentumban foglaltak kiadásuk időpontjában érvényesek. További részletek: Erste Market Dokumentumok – Erste Market oldalon, illetve a Társaság ügyletek előtti tájékoztatásról szóló hirdetményében. Jelen dokumentum a rá irányadó jogszabályok alapján marketing közleménynek minősül, nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
- Az Erste Befektetési Zrt. felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank.
- Az ajánlást az Erste Befektetési Zrt. a kibocsátóval nem közölte.
- Az elemzésben közölt információk forrását az adott grafikon vagy táblázat alatt külön jelezzük.
Az elemzés készítése során használt módszertannal, értékeléssel, valamint a becslés, előrejelzés, célárfolyam készítésekor használt feltételezésekkel kapcsolatos további információkat az Elemzési hirdetményben találhat. Az Elemzési hirdetmény ezen túlmenően magyarázatot ad az ajánlások (Long, Short) jelentésére.
Az ajánlás a következő időtartamra (befektetési időtartam) vonatkozik: Az ajánlás a célárfolyam teljesüléséig, vagy a stop-loss aktiválódásáig érvényes.
Az ajánlás tervezett aktualizálása: Társaságunk az általa korábban kiadott elemzéseket külön nem aktualizálja.. Erre tekintettel, kérjük vegye figyelembe a fent megjelölt befektetési időtartamot, amelyre ajánlásunk vonatkozik.
Kockázati figyelmeztetés: Felhívjuk figyelmét arra, hogy az értékpapírokba történő befektetés különböző kockázatokat hordoz magában, ezért befektetési döntése meghozatala előtt körültekintően értékelje az egyes értékpapírok termékparamétereit! Társaságunknál elérhető termékekről részletes tájékoztatás – mely tartalmazza az adott termékekben rejlő kockázatokat is – a weboldalunkon található Erste Market Dokumentumok – Erste Market anyagokban érthető el. A társaságunk által terjesztett befektetési ajánlások listája a következő helyen érhető el, ugyanitt megtalálhatók az adott instrumentumra esetlegesen adott korábbi ajánlások is.
Összeférhetetlenségi nyilatkozat
A Társaság képviselői és alkalmazottai a törvények által lehetővé tett mértékben a Vállalat értékpapírjaiban pozícióval (vagy a Vállalattal kapcsolatos opciókkal, warrantokkal vagy jogokkal, vagy a Vállalat pénzügyi eszközeiben vagy más értékpapírjaiban érdekeltséggel) rendelkezhetnek. Továbbá a Társaság, annak társult vállalatai, képviselői és alkalmazottai befektetési banki szolgáltatásokat ajánlhatnak fel a Vállalatnak. Társaságunk minden szükséges lépést megtesz az érdekellentétek lehető legteljesebb elkerülése érdekében. E cél megvalósítása érdekében - többek között - ún. kínai falak kerültek felállításra, amelyek elválasztják az üzleti és elemzési területet. A kínai fal tényleges és virtuális korlátok felállítását jelenti az információáramlás korlátozása, adott esetben megtiltása érdekében (például: fizikai elválasztás, informatikai elválasztás). Ezen kívül korlátozzuk és nyomon követjük munkavállalóink saját számlás kereskedését. A befektetési ajánlások tekintetében az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére létrehozott belső szervezeti és igazgatási megoldások, valamint információs korlátok leírása az Elemzési hirdetményben található.
Az Erste Befektetési Zrt. folyamatosan nyomon követi az ajánlásban foglalt kibocsátókkal kapcsolatos összeférhetetlenségi eseteket. Az azonosított összeférhetetlenségi esetekről és kezelésükről az alábbiakban tájékozódhat.
