| Vonovia - long | ingatlan | ||||
| Belépési pont: | piaci ár | Kiszállási pont: | 33,8 | Stop-loss: | 27,4 |
Október elejétől kezdve a német állampapírpiaci hozamok emelkedése volt megfigyelhető, ami negatívan hatott a Vonovia értékeltségére és ezen keresztül a részvények árfolyamára is. A hozamokkal ellentétes korrelációt a lenti ábra mutatja, melyen a...
Október elejétől kezdve a német állampapírpiaci hozamok emelkedése volt megfigyelhető, ami negatívan hatott a Vonovia értékeltségére és ezen keresztül a részvények árfolyamára is. A hozamokkal ellentétes korrelációt a lenti ábra mutatja, melyen a jobb oldali, fordított skálán kék vonallal a 10 éves német állampapírhozamok láthatók, míg a baloldali skálán lila vonallal a Vonovia részvényárfolyama.
Az elmúlt napokban a német hozamok már stabilizálódtak, ahogy azt a piros jelölés mutatja. Innen a hozamok csökkenésére és egyúttal a részvényárfolyam emelkedésére számítunk.
A 10 éves német állampapírhozamok és a Vonovia együtt mozgása
Forrás: Bloomberg
A hozamok csökkenését pedig két ok is magyarázza. Egyrészt a gyenge európai makroadatok, például a pénteken megjelent gyenge PMI adatok növelik az EKB gyorsabb kamatcsökkentésének esélyét. A másik tényező pedig, hogy a német hozamgörbe meredeksége (a 10 és a 2 éves hozam különbözete) kétéves csúcsra, 25 bázispontra emelkedett, ahonnan korrekció jöhet.
A 10 és a 2 éves német állampapírhozamok különbsége
Forrás: Bloomberg
Kedvező értékeltség
Október eleje óta a német állampapírpiaci hozamok emelkedésének hatására csökkent a Vonovia értékeltsége. Míg október elején még a nettó eszközérték 75 százalékán forgott a részvény, ez mostanra 65 százalékra csökkent. Hasonlóan alacsony értékeltségre utoljára augusztus elején volt példa, mint ahogy az a lenti grafikonon is látható.
A Vonovia P/NAV értékeltsége
Forrás: Bloomberg
A nettó eszközértékhez képest a Vonovia 35 százalékos diszkonttal forog, ami nemcsak historikusan, de a szektortársakhoz képest is alacsonynak számít. A medián érték ugyanis mindössze 13 százalékos értékeltségi diszkont.
Ingatlancégek esetében a másik kiemelt jelentőségű értékeltségi mutató a P/FFO, ami az árfolyamot hasonlítja az egy részvényre jutó operatív pénzáramhoz. Az idei értékeltséggel számolva a Vonovia 14,6-os mutatóval rendelkezik, ami alacsonyabb a szektor 17,5-ös medián értékénél, vagyis mintegy 20 százalékos diszkont tapasztalható a Vonovia esetében a szektorhoz képest.
A harmadik vizsgált szempont a várható osztalékhozamok alakulása, mégpedig a 2024-es és 2025-ös évek eredményére (a következő évben) kifizetett osztalék alapján. A 2024 után fizetendő osztalékvárakozás alapján 4,1 százalék, a 2025-ös várakozások alapján 4,2 százalék körüli osztalékhozammal forog a Vonovia. Mindkettő körülbelül 70-80 bázisponttal magasabb a szektort jellemző értékeknél.
A Vonovia relatív értékeltsége
Forrás: Bloomberg
Veszteséges negyedév
A november 6-án publikált negyedéves jelentésében a társaság enyhe, 74 millió eurós veszteségről számolt be, annak ellenére is, hogy operatív szinten 500 millió eurós profitot ért el. Ennek oka, hogy a kamatbevételek visszaestek és a pénzügyi eszközökön veszteséget szenvedett el a társaság, a hitelkövetelések leírása miatt.
A negyedéves eredményben viszont a legfontosabb, hogy nem volt leértékelés az ingatlanportfolión, sőt minimálisan, pár millió euró értékben pozitív volt az átértékelési hatás.
A menedzsment fenntartotta az eredménvárakozásait. Ezek alapján a bérleti díjak növekedése tekintetében a 3,8-4,1 százalékos sáv felső élére számítanak, korrigált EBITDA szinten a 2,55-2,65 milliárd eurós sáv, korrigált EBIT szinten pedig az 1,7-1,8 milliárd eurós sáv tetejét tartják reálisnak.
A középtávú, 2028-as célok alapján 3,2-3,5 milliárd eurós korrigált EBITDA-t tervez elérni a menedzsment. Ennek 20-25 százaléka származhat a bérbeadáson kívüli tevékenységből: ingatlan felújításból és ingatlan fejlesztésből. A bérleti díjakban továbbra is 4 százalék körüli éves átlagos bevételnövekedéssel számolnak 2028-ig.
Fordulat a hosszútávú mozgóátlagról
Október eleje óta, a hosszú német hozamok emelkedése óta csökkenő trendben mozog a Vonovia. Az árfolyam a 200 napos mozgóátlagig csökkent, ahonnan péntek reggel felpattant az árfolyam.
A javasolt kiszállási pontot az idei lokális csúcs alá, 33,8 euró alá javasoljuk elhelyezni, ami csaknem 14 százalékos felértékelődési potenciált jelent. Ez összhangban van a szektortársakhoz képest látott értékeltségi diszkonttal. Ennek eléréséig viszont a rövidtávú mozgóátlagok mellett a csökkenő trendet is át kell törnie az árfolyamnak.
A veszteséglimitáló stop-loss megbízás elhelyezésére két lehetőség adódik. Egy szűk-stop-loss alkalmazása a 200 napos mozgóátlag és a heti mélypont alatt 28,3 eurónál. A másik, tágabb stop pedig a 27,5 eurós támaszszint alatt, 27,4 eurónál. Mivel utóbbi esetben is 2:1 környékén van a hozam-kockázat aránya, így érdemesebb ez utóbbit választani.
Vonovia technikai kép
Forrás: Bloomberg
a biztonságos befektetések
kedvelőinek.
Jelen marketingközleménnyel kapcsolatos információk
A jelen marketingközleményben foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. - 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26., tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002, tőzsdetagság: Budapesti Értéktőzsde és Deutsche Börse (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal.
A közleményben foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A közleményben foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges.
A közlemény kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.ersteinvestment.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben.
A jelen marketingközleményben foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak! Kérjük, tanulmányozza a részletes közleményhez kapcsolódó feltételeket weboldalunkon!
- Az Erste Befektetési Zrt. felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank.
- Az ajánlást az Erste Befektetési Zrt. a kibocsátóval nem közölte.
- Az elemzésben közölt információk forrását az adott grafikon vagy táblázat alatt külön jelezzük.
Az elemzés készítése során használt módszertannal, értékeléssel, valamint a becslés, előrejelzés, célárfolyam készítésekor használt feltételezésekkel kapcsolatos további információkat az Elemzési hirdetményben találhat. Az Elemzési hirdetmény ezen túlmenően magyarázatot ad az ajánlások (Long, Short) jelentésére.
Az ajánlás a következő időtartamra (befektetési időtartam) vonatkozik: Az ajánlás a célárfolyam teljesüléséig, vagy a stop-loss aktiválódásáig érvényes.
Az ajánlás tervezett aktualizálása: Társaságunk az általa korábban kiadott elemzéseket külön nem aktualizálja. Amennyiben olyan tényező merül fel, amely a korábban kiadott elemzés módosítását indokolja, új elemzést bocsátunk ki. Erre tekintettel, kérjük vegye figyelembe a fent megjelölt befektetési időtartamot, amelyre ajánlásunk vonatkozik.
Kockázati figyelmeztetés: Felhívjuk figyelmét arra, hogy az értékpapírokba történő befektetés különböző kockázatokat hordoz magában, ezért befektetési döntése meghozatala előtt körültekintően értékelje az egyes értékpapírok termékparamétereit! Társaságunknál elérhető termékekről részletes tájékoztatás – mely tartalmazza az adott termékekben rejlő kockázatokat is – a weboldalunkon található Általános Terméktájékoztató anyagokban érthető el. A társaságunk által terjesztett befektetési ajánlások listája a következő helyen érhető el, ugyanitt megtalálhatók az adott instrumentumra esetlegesen adott korábbi ajánlások is.
Összeférhetetlenségi nyilatkozat
Társaságunk minden szükséges lépést megtesz az érdekellentétek lehető legteljesebb elkerülése érdekében. E cél megvalósítása érdekében - többek között - ún. kínai falak kerültek felállításra, amelyek elválasztják az üzleti és elemzési területet. A kínai fal tényleges és virtuális korlátok felállítását jelenti az információáramlás korlátozása, adott esetben megtiltása érdekében (például: fizikai elválasztás, informatikai elválasztás). Ezen kívül korlátozzuk és nyomon követjük munkavállalóink saját számlás kereskedését. A befektetési ajánlások tekintetében az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére létrehozott belső szervezeti és igazgatási megoldások, valamint információs korlátok leírása az Elemzési hirdetményben található.
Az Erste Befektetési Zrt. folyamatosan nyomon követi az ajánlásban foglalt kibocsátókkal kapcsolatos összeférhetetlenségi eseteket. Az azonosított összeférhetetlenségi esetekről a honlapunkról tájékozódhat.
