| Western Alliance Bancorporation - long | bank | ||||
| Belépési pont: | 72 | Kiszállási pont: | 105 | Stop-loss: | 60 |
A Fed kamatemelésinek következtében megnőttek a banki hitelek kamatai is, melynek eredményeképpen a hagyományos kereskedelmi bankok kamatmarzsai is megemelkedtek, kamatnyereségük pedig várhatóan szintén megnövekszik. A kereskedelmi bankok nyeresége megnőhet Az amerikai...
A Fed kamatemelésinek következtében megnőttek a banki hitelek kamatai is, melynek eredményeképpen a hagyományos kereskedelmi bankok kamatmarzsai is megemelkedtek, kamatnyereségük pedig várhatóan szintén megnövekszik.
A kereskedelmi bankok nyeresége megnőhet
Az amerikai piacon érdemes a nagy „szuperbankokon” túl is nézelődni, ugyanis azoknak az eredménye csak kisebb mértékben származik a kamatbevételekből, jelentős része viszont a befektetési és felvásárlási jutalékokból és tanácsadásból. Az úgynevezett regionális bankok között azonban lehet szemezgetni olyanokat, amelyek fókuszukból adódóan könnyebben kihasználhatják a magasabb kamatkörnyezet adta lehetőségeket.
Az amerikai munkaerőpiac egyelőre stabilnak tűnik és ellenáll a jegybank munkanélküliséget - az infláció letörése céljából - megnövelő törekvéseinek. Ez alapvetően két dolgot is jelenthet a bankok számára: (1) Amennyiben nem nő meg a munkanélküliség, úgy a hitelfelvevők jobb eséllyel maradhatnak törlesztőképesek. (2) A Fed-et „további munkavégzésre” sarkalhatja, még magasabb kamatcsúcsot, illetve hosszabban fennmaradó kamatpályát, azaz nagyobb marzsokat okozva.
Egy alulértékelt és jól működő pénzintézet
1. ábra: Amerikai regionális bankok P/BV és 2023-as várható ROE alapú összevetése
Forrás: Bloomberg, Erste
Döntésünkben befolyásoló tényező, hogy olyan bankot szeretnénk „megvásárolni”, amelynek a fizetett könyv szerinti értékéért nagyobb tőkemegtérülést kapunk. Ilyen többek között a Western Alliance Bancorporation (továbbiakban: WAL), ami jelenleg 1,6 körüli P/BV-n forog, míg az idei évben a várakozások alapján kb. 20 százalékos ROE-t érhet el, ezzel pedig a versenytársak által húzott trendvonal alatt helyezkedik el, azaz alulértékelt.
A WAL az Egyesült Államok dél-nyugati részén (Arizona, Nevada és Kalifornia államban) működő régiós kereskedelmi bank. Az általános banki tevékenység (számlavezetés, betétkezelés) mellett egyaránt nyújt hiteleket a lakosság és a régió vállalatai számára, melyek között található jelzáloghitel, forgótőke-hitel valamint beruházási hitel is.
A WAL portfóliója jellemzően biztonságos, részben fedezett, valamint historikusan jól teljesítő hitelekből áll. A WAL rendelkezik a legkedvezőbb leírt hitel mutatóval (Net charge-off rate, azaz pestiesen szólva: bedőlt nettó hitelállomány) a versenytársai között. 2014 első negyedéve óta átlagosan mindössze a kihelyezett állomány 0,01 százalékát (1 bázispontot) kényszerültek elkönyvelni veszteségként a nem teljesítő hiteleiken, ami a legrosszabb negyedévben is csak 13 bázispont volt. A tavalyi negyedik negyedévben pedig csupán 1,5 millió dollárt kellett leírniuk veszteségként (ami az átlagosan kihelyezett hitelállomány 0,00 százalékának felelt meg). A szektor átlaga ezzel egyidejűleg 15 bázispont volt, a legrosszabb negyedévben pedig 79 bázispont. A nem-teljesítő eszközök aránya is mindössze 0,14% volt a Western Alliance-nél a legutóbbi negyedévben.
A bank szervezeti szinten is hatékonyan működő pénzintézetnek nevezhető. Ha szigorúan a „back office” költségeket vesszük, azaz minden költséget, ami nem kamatráfordítás (ezt szokás efficiency ratio-nak nevezni), úgy a bevétel kb. 42-47 százalékát fordította erre a bank az utóbbi években, ami a hatékonyabb pénzintézetek közé sorolja. A CET1 tőkemegfelelési ráta 9% felett van, ami nem kiemelkedő, ez azonban a piac várakozásai szerint 10% fölé nőhet a közeljövőben, ami később a nagyobb arányú osztalékkifizetést is lehetővé teszi. Ezzel együtt a nettó-kamatmarzs 4% közelébe emelkedett az év végére, és várhatóan 4% fölé fog nőni a következő negyedévek során, ezzel pedig folytatódhat a kétszámjegyű nettó-kamatbevétel növekedés.
Értékeltség és technikai kép
2. ábra: A WAL és a szektortársak P/BV mutatója az utóbbi öt évben
Forrás: Bloomberg
Feljebb (1. ábra) már láttuk, hogy a WAL alapvetően alulértékelt a P/BV és a ROE viszonylatában. Ebből a P/BV historikus alapon történő vizsgálatát mutatja be a 2. ábra. Az utóbbi öt évben átlagosan 38 százalékos prémiumon forgott a szektortársaihoz képest. A jelenleg fizetett prémium mindössze 11%, ami a vizsgált időtartam alatt az egyik legalacsonyabb értékeltséget jelenti.
3. ábra: Technikai kép
forrás: Bloomberg, Erste
A technikai kép alapján a WAL részvénynek sikerült kitörnie a tavaly február óta húzódó csökkenő trendcsatornájából, azonban a szeptemberi lokális csúcspont megállította az emelkedést 81 dollárnál. Jelenleg inkább eladási hangulat jellemző a papírra, azonban a 20-30 és a 200 napos mozgóátlag támaszként szolgálhat, melyet a trendcsatorna felső éle is támogathat. A technikai kép formája alapján előfordulhat, hogy a 81 dolláros szint áttörése után a tavaly január végén kialakult rést is betöltheti a részvény árfolyama.
Összegzés és stratégia
Várakozásaink alapján hosszabb ideig fennmaradhat a magasabb hozamkörnyezet, s a kereskedelmi bankok nyereségére nézve kedvező időszak következhet. A magasabb kamatkörnyezetben javulhat a pénzintézetek nettó-kamatmarzsa, azonban az erős amerikai munkaerőpiac megakadályozhatja a tömeges elbocsátásokat, ezzel pedig a hitelek bedőlését is. A Western Alliance Bancorp. véleményünk szerint kellően alulértékelt és kellően stabil ahhoz, hogy felülteljesítse szektortársait.
A piaci hangulat egyelőre még lefelé mutat inkább, így érdemes lehet várni egy keveset a beszállással. Jó pont lehet a 200 napos mozgóátlag környékén megvenni a papírt, célként pedig a tavaly januári rés tetejét belőni 105 dollárnál. Stop-Loss szintet január közepi letöréshez, 60 dollárhoz érdemes húzni. Ezzel a befektetés hozam-kockázati aránya kb. 5:2.
Higgy magadban és indíts Erste Future befektetést!
Jelen marketingközleménnyel kapcsolatos információk
A jelen marketingközleményben foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. - 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26., tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002, tőzsdetagság: Budapesti Értéktőzsde és Deutsche Börse (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal.
A közleményben foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A közleményben foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges.
A közlemény kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.ersteinvestment.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben.
A jelen marketingközleményben foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak! Kérjük, tanulmányozza a részletes közleményhez kapcsolódó feltételeket weboldalunkon!
- Az Erste Befektetési Zrt. felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank.
- Az ajánlást az Erste Befektetési Zrt. a kibocsátóval nem közölte.
- Az elemzésben közölt információk forrását az adott grafikon vagy táblázat alatt külön jelezzük.
Az elemzés készítése során használt módszertannal, értékeléssel, valamint a becslés, előrejelzés, célárfolyam készítésekor használt feltételezésekkel kapcsolatos további információkat az Elemzési hirdetményben találhat. Az Elemzési hirdetmény ezen túlmenően magyarázatot ad az ajánlások (Long, Short) jelentésére.
Az ajánlás a következő időtartamra (befektetési időtartam) vonatkozik: Az ajánlás a célárfolyam teljesüléséig, vagy a stop-loss aktiválódásáig érvényes.
Az ajánlás tervezett aktualizálása: Társaságunk az általa korábban kiadott elemzéseket külön nem aktualizálja. Amennyiben olyan tényező merül fel, amely a korábban kiadott elemzés módosítását indokolja, új elemzést bocsátunk ki. Erre tekintettel, kérjük vegye figyelembe a fent megjelölt befektetési időtartamot, amelyre ajánlásunk vonatkozik.
Kockázati figyelmeztetés: Felhívjuk figyelmét arra, hogy az értékpapírokba történő befektetés különböző kockázatokat hordoz magában, ezért befektetési döntése meghozatala előtt körültekintően értékelje az egyes értékpapírok termékparamétereit! Társaságunknál elérhető termékekről részletes tájékoztatás – mely tartalmazza az adott termékekben rejlő kockázatokat is – a weboldalunkon található Általános Terméktájékoztató anyagokban érthető el. A társaságunk által terjesztett befektetési ajánlások listája a következő helyen érhető el, ugyanitt megtalálhatók az adott instrumentumra esetlegesen adott korábbi ajánlások is.
Összeférhetetlenségi nyilatkozat
Társaságunk minden szükséges lépést megtesz az érdekellentétek lehető legteljesebb elkerülése érdekében. E cél megvalósítása érdekében - többek között - ún. kínai falak kerültek felállításra, amelyek elválasztják az üzleti és elemzési területet. A kínai fal tényleges és virtuális korlátok felállítását jelenti az információáramlás korlátozása, adott esetben megtiltása érdekében (például: fizikai elválasztás, informatikai elválasztás). Ezen kívül korlátozzuk és nyomon követjük munkavállalóink saját számlás kereskedését. A befektetési ajánlások tekintetében az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére létrehozott belső szervezeti és igazgatási megoldások, valamint információs korlátok leírása az Elemzési hirdetményben található.
Az Erste Befektetési Zrt. folyamatosan nyomon követi az ajánlásban foglalt kibocsátókkal kapcsolatos összeférhetetlenségi eseteket. Az azonosított összeférhetetlenségi esetekről a honlapunkról tájékozódhat.
