| Rheinmetall - long | védelmi ipar | ||||
| Belépési pont: | piaci ár | Kiszállási pont: | 1238 | Stop-loss: | 889 |
Az európai védelmi ipari cégek jelentősen megnövekedett kereslettel szembesülnek az orosz-ukrán háború kitörése óta. Ez a megnövekedett igény várhatóan a következő években is fennmarad, és ezen vélhetően az sem változtatna jelentősen, ha egyik napról a másikra lezárulna a háború. A geopolitikai kockázatok, illetve Európa igénye az erős védelmi képességek megteremtésére hosszútávon velünk maradhat.
A Rheinmetall számára a legfontosabb az európai, azon belül is a német hadiipari kereslet alakulása, hiszen 2025-ben a cég bevételeinek 80%-a Európából —és ennek is csaknem fele Németországból — származott.
A Bloomberg ábráján látható, hogy 2030-ig Németország több, mint duplájára fogja emelni védelmi célú kiadásait. Ezen belül az új eszközök beszerzése várhatóan még nagyobb arányban fog növekedni, ami a 2027-ig terjedő részletes előrejelzésekben látható is.
A német védelmi kiadások összege
Forrás: Bloomberg
Erős kereslet ellenére csökkenő eredményvárakozások
A 2025-ben elért 26,7 eurós egy részvényre jutó eredmény az előrejelzések szerint dinamikusan növekedni fog a következő években. Idén 36,8 euró, 2030-ban pedig már 122 euró lehet az egy részvényre jutó eredmény.
Annak ellenére is masszív növekedés várható, hogy az eredményvárakozások — a jellemzően tavaly év végi — csúcshoz képest némileg csökkentek. Ez nagyrészt a vártnál lassabb kapacitás felfutásnak tulajdoníttató, erre utal az is, hogy a rövidebb távú előrejelzések nagyobb mértékben (10-15%) csökkentek, míg a hosszabb, 2030-as előrejelzés esetében csak 6% volt a visszaesés. A másik ok pedig egy egyedi tényező: 2026 júniusában a csúszások és megugró költségek miatt a német kormány váratlanul törölte az új fregattra vonatkozó megrendeléseit, ami szintén negatívan érintette az eredményvárakozásokat.
A 2025 és 2030 közti EPS várakozások alakulása
Forrás: Bloomberg, Erste
Erőteljes átárazódás
Az elmúlt 12 hónap során a történelmi csúcsról lefeleződött a Rheinmetall árfolyama, miközben — ahogy előbb láthattuk — az eredményvárakozások ennél jóval kisebb mértékben, csak 5-15%-kal mérséklődtek, ráadásul a hosszútávú várakozások estek vissza kisebb mértékben. Ebből már egyértelműen látszik, hogy a részvény értékeltsége jelentősen csökkent az elmúlt egy év során.
Ez az átárazódás látható a következő ábrán, ahol a Rheinmetall és a DAX 12 hónapos előretekintő P/E értékeltségét (piros árnyalatú vonalak) és gördülő 24 hónapos előretekintő P/E értékeltségét (kék árnyalatú vonalak) hasonlítottuk össze. Tavaly nyáron még óriási értékeltségi prémiumon forgott a Rheinmetall a DAX indexhez képest, ami mostanra jelentősen csökkent. A cég még mindig prémiumon forog, de ennek mértéke sokkal kisebb, a gördülő 24 hónapos előretekintő várakozások esetében a Rheinmetall értékeltsége 14-es előretekintő P/E szorzó, míg a DAX esetében ez 13-as. Ez nagyon visszafogott értékeltségi prémiumot jelent, miközben a Rheinmetall esetében jelentősen nagyobbak a növekedési várakozások, ami megítélésünk szerint bőven indokolhat ennél nagyobb értékeltségi prémiumot is a német részvényindexhez képest. 2026 és 2028 között a DAX eredménytermelő képessége várhatóan 30%-kal fog bővülni, míg a Rheinmetall esetében duplázás várható.
A Rheinmetall és DAX előretekintő P/E értékeltsége
Forrás: Bloomberg, Erste
A magas növekedés miatt a részvény értékének jelentős része a távoli jövőből származik, ezt a tulajdonságot szokás hosszú durációjú részvénynek nevezni. Ennek eredményét, az erős negatív irányú korrelációt szemlélteti a lenti ábra, melyen a 10 éves német hozamok (bal oldali, fordított skála és sárga vonal) és a részvény árfolyama látható. A részvény számára kimondottan pozitív lehet, hogy az elmúlt napokban a 10 éves német hozamok emelkedése megállt, sőt, már csökkenés tapasztalható.
A Rheinmetall árfolyamának és 10 éves német hozamnak (bal oldali, fordított tengely) a kapcsolata
Forrás: Bloomberg, Erste
Fair értékeltség, gyors növekedési potenciállal
A szektortársakkal összehasonlítva a Rheinmetall a növekedési potenciálhoz mérten kedvező értékeltséggel rendelkezik. Az előretekintő 2026-os P/E mutató alapján a Rheinmetall számít a mediánnak, míg az átlagtól csaknem 20%-kal elmarad, miközben 2026 és 2030 között éves átlagban 35%-kal nőhet az egy részvényre jutó eredménye, a peer-grouptól pedig csak 20-25%-os éves átlagos eredménynövekedés várható.
Hasonló a helyzet az EV/EBITDA mutató tekintetében is. 14,5-ös EV/EBITDA mutatója némileg alacsonyabb az átlagnál és a mediánnál is, miközben az EBITDA éves átlagban csaknem 40%-kal nőhet 2030-ig, gyakorlatilag duplájával, mint a peer-group átlaga.
Peer-group értékeltség
Forrás: Bloomberg, Erste
Fontos támaszról jöhet a fordulat
Az árfolyam 933 euróra csökkent, ahonnan tavaly áprilisban és idén is több alkalommal felpattant. A támaszszintről ezúttal is pozitív fordulatot várunk. A veszteséglimitáló stop-loss megbízást a júniusi 900,2 eurós leszúrás mélypontja alá, 889 euróhoz javasoljuk elhelyezni. A take-profit megbízást pedig az augusztusi tetővonal alá, 1.238 euróhoz helyezzük el. Így pozíciónk hozam/kockázat mutatója kiemelkedően magas, közelíti a 6:1 arányszámot.
Technikai kép
Forrás: Bloomberg, Erste
Higgy magadban és indíts Erste Future befektetést!
A jelen dokumentumban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. (székhely: 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26.; tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002; tőzsdetagság: BÉT Zrt.; a továbbiakban: Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelen dokumentumban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. Felhívjuk szíves figyelmét arra, hogy a múltbeli teljesítmények, illetve jövőbeli becslések nem nyújtanak garanciát a jövőbeli teljesítményre nézve. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A jelen dokumentumban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A jelen dokumentumban foglaltak kiadásuk időpontjában érvényesek. További részletek: Erste Market Dokumentumok – Erste Market oldalon, illetve a Társaság ügyletek előtti tájékoztatásról szóló hirdetményében. Jelen dokumentum a rá irányadó jogszabályok alapján marketing közleménynek minősül, nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
- Az Erste Befektetési Zrt. felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank.
- Az ajánlást az Erste Befektetési Zrt. a kibocsátóval nem közölte.
- Az elemzésben közölt információk forrását az adott grafikon vagy táblázat alatt külön jelezzük.
Az elemzés készítése során használt módszertannal, értékeléssel, valamint a becslés, előrejelzés, célárfolyam készítésekor használt feltételezésekkel kapcsolatos további információkat az Elemzési hirdetményben találhat. Az Elemzési hirdetmény ezen túlmenően magyarázatot ad az ajánlások (Long, Short) jelentésére.
Az ajánlás a következő időtartamra (befektetési időtartam) vonatkozik: Az ajánlás a célárfolyam teljesüléséig, vagy a stop-loss aktiválódásáig érvényes.
Az ajánlás tervezett aktualizálása: Társaságunk az általa korábban kiadott elemzéseket külön nem aktualizálja.. Erre tekintettel, kérjük vegye figyelembe a fent megjelölt befektetési időtartamot, amelyre ajánlásunk vonatkozik.
Kockázati figyelmeztetés: Felhívjuk figyelmét arra, hogy az értékpapírokba történő befektetés különböző kockázatokat hordoz magában, ezért befektetési döntése meghozatala előtt körültekintően értékelje az egyes értékpapírok termékparamétereit! Társaságunknál elérhető termékekről részletes tájékoztatás – mely tartalmazza az adott termékekben rejlő kockázatokat is – a weboldalunkon található Erste Market Dokumentumok – Erste Market anyagokban érthető el. A társaságunk által terjesztett befektetési ajánlások listája a következő helyen érhető el, ugyanitt megtalálhatók az adott instrumentumra esetlegesen adott korábbi ajánlások is.
Összeférhetetlenségi nyilatkozat
A Társaság képviselői és alkalmazottai a törvények által lehetővé tett mértékben a Vállalat értékpapírjaiban pozícióval (vagy a Vállalattal kapcsolatos opciókkal, warrantokkal vagy jogokkal, vagy a Vállalat pénzügyi eszközeiben vagy más értékpapírjaiban érdekeltséggel) rendelkezhetnek. Továbbá a Társaság, annak társult vállalatai, képviselői és alkalmazottai befektetési banki szolgáltatásokat ajánlhatnak fel a Vállalatnak. Társaságunk minden szükséges lépést megtesz az érdekellentétek lehető legteljesebb elkerülése érdekében. E cél megvalósítása érdekében - többek között - ún. kínai falak kerültek felállításra, amelyek elválasztják az üzleti és elemzési területet. A kínai fal tényleges és virtuális korlátok felállítását jelenti az információáramlás korlátozása, adott esetben megtiltása érdekében (például: fizikai elválasztás, informatikai elválasztás). Ezen kívül korlátozzuk és nyomon követjük munkavállalóink saját számlás kereskedését. A befektetési ajánlások tekintetében az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére létrehozott belső szervezeti és igazgatási megoldások, valamint információs korlátok leírása az Elemzési hirdetményben található.
Az Erste Befektetési Zrt. folyamatosan nyomon követi az ajánlásban foglalt kibocsátókkal kapcsolatos összeférhetetlenségi eseteket. Az azonosított összeférhetetlenségi esetekről és kezelésükről az alábbiakban tájékozódhat.
