Béketrade újratöltve

A közelgő orosz-amerikai elnöki csúcstalálkozót megelőzően ismét a béketrade lett az európai részvénypiacok fő mozgatóereje. Annak ellenére is, hogy erősen kérdéses, hogy sikerül-e bármiféle előrelépést elérniük, vagy csak egy udvariassági, puhatolózó tárgyalás lesz majd. Hasonló mozgásokat egyébként már idén februárban is láthattunk a tőzsdéken.

A potenciális orosz-ukrán tűzszünetből/békéből profitáló részvényeket több csoportra bonthatjuk a szerint, hogy milyen faktor hatna rájuk pozitívan.

Magas orosz kitettségű cégek

Először is itt vannak a jelentős orosz kitettséggel rendelkező cégek, úgy, mint a Raiffeisen és az OTP. A tűzszünet irányába tett lépés az Oroszországgal szembeni szankciók enyhítése szempontjából is előrelépést jelentene, így az orosz kitettségű cégekkel szembeni értékeltségi diszkont csökkenhetne.

A Raiffeisen csoportszintű profitjának mintegy fele származik Oroszországból, ráadásul az orosz hatóságok nem engedik, hogy az anyavállalat számára osztalékot fizessen. Éppen ezért az európai bankokhoz képest diszkonttal forog a Raiffeisen. Az idei évi eredményvárakozásokkal kalkulálva 7-es, a jövő évivel számolva viszont csak 5-ös P/E rátán forog a Raiffeisen, míg az európai bankokra jelenleg inkább a 9-10 körüli értékeltségi szorzószám a jellemző.

Az első féléves számok alapján az OTP csoportszintű eredményének 20%-a származott Oroszországból és további 5%-a Ukrajnából. Az OTP-nek ugyanakkor az orosz hatóságok engedélyezik az osztalék fizetését az anyavállalat számára. Ennek ellenére a jelenlegi status quo-t nem szabad természetesnek venni, éppen ezért az OTP esetében is értékeltségi diszkont mutatkozik a nyugat európai bankokhoz képest. Az idei eredményvárakozással kalkulálva 7,3-as, a jövő évivel 7-es előretekintő P/E rátán forog a részvény a peer-group már említett 9-10 közötti mutatószámával szemben.

Régiós kockázati felár csökkenés

A közép-kelet-európai részvénypiacok esetében csökkenhetne a részvényektől elvárt kockázati prémium és ezen keresztül a tőkeköltség is. Ez főleg a lengyel és a magyar részvénypiacot érintené pozitívan. Ezek a piacok az idén látott felülteljesítésük ellenére is még mindig jelentős diszkonton forognak a hosszútávú értékeltségükhöz képest. A lengyel WIG index 10,5-ös előretekintő P/E rátán forog, míg a 10 éves átlaga a 12-t közelíti. A BUX pedig mindössze 6,9-es értékeltségen forog az átlagos 10-es szorzószámmal szemben. Az értékeltségi diszkont csökkenése még akkor is pozitív árfolyamreakcióval járna, ha a profittömeg változatlan maradna.

Lengyel cégek

A kockázati felárak csökkenésének pozitív hatásán túl is fókuszban lehetnek a tevékenységük alapján a következő cégek:

• Budimex: infrastruktúra építő cég; utak, vasút, reptér, energetika stb. Döntően lengyel belpiacra dolgoznak.
• Grupa Kety: alumínium öntvényeket és termékeket gyárt, pl. rudak, csövek, vezetékek, radiátorok stb.
• Kernel: Lengyel tőzsdén jegyzett, de valójában ukrán mezőgazdasági cég. Ukrajna legnagyobb napraforgóolaj-gyártója, de gabona termesztéssel és exporttal is foglalkozik.

Nyugat-európai cégek

A nyugat-európai, azon belül is főleg az osztrák cégek az építőipartól várt felfutáson keresztül profitálhatnak egy esetleges megállapodásból. Ukrajna újjáépítésének költségét 500 milliárd dolláros nagyságrendre becsülik a nemzetközi szervezetek.

• Strabag: osztrák építőipari vállalat,
• Wienerberger: osztrák építőipari cég,
• Vinci: francia központú infrastruktúra építő és üzemeltető cég,
• ArcelorMittal, Thyssenkrupp: acélipar,
• Heidelberg Materials: német építőanyagipari cégcsoport, főleg cement,
• Saint-Gobain: francia építőanyag cég; főleg üveg.

Kontra trade-ek

Míg a fenti cégek árfolyama a béke felé tett lépésekből profitálhatnak, addig a hadiipari cégek (Rheinmetall, Leonardo, BAE System) esetében pont, hogy profit realizálás indulhat meg, az amúgy is feszített értékeltség miatt. Ezek a cégek a továbbra is feszült geopolitikai helyzetből, és az esetleges további eszkalációból lennének képesek profitálni.