Hogyan jutottunk el idáig? A Ubisoft csak félévente közöl részletesebb eredményt. A legutóbbi elérhető beszámoló a március 31-én zárult 2025-ös üzleti év (vagy ahogy ők jelölik: 2024-2025-ös periódus) eredménye....
Hogyan jutottunk el idáig?
A Ubisoft csak félévente közöl részletesebb eredményt. A legutóbbi elérhető beszámoló a március 31-én zárult 2025-ös üzleti év (vagy ahogy ők jelölik: 2024-2025-ös periódus) eredménye. Összességében elmondható, hogy az eredmény csalódást keltő volt. Az iparágban használatos, de nem hivatalos IFRS mérőszám a „net bookings” (NB) — ami az árbevételen túl a halasztott bevételek változását is figyelembe veszi — 1,85 milliárd euró lett. Ez 20,5%-os csökkenés év/év alapon. Korábban 1,95 milliárd eurót várt a cég, később ezt korrigálták 1,9 milliárdra, míg az elemzői konszenzus 1,89 milliárd volt.
Öröm az ürömben, hogy az utolsó negyedévben 902 millió eurós rekord NB-t jegyeztek. Az egy részvényre jutó veszteség az egész évet tekintve 56 eurócent lett, ami rosszabb, mint a várt 39 eurócentes veszteség, és lényegesen elmaradt az egy évvel ezelőtti 1,79 eurós plusztól.
Pozitívum, hogy a Bloomberg adatai szerint közel 1 milliárd eurós szabad cash flow-val zártak, és az adósságot 2,5 milliárd euróról 2,16 milliárdra sikerült csökkenteni az előző üzleti év végéhez képest. Sikeresen teljesült a korábban bejelentett költségcsökkentési program is, számításaik szerint 200 millió eurót meghaladó összeget takarítottak meg. A következő két évben további összesen 100 milliós csökkentést terveznek. Ez részben a meglévő, alacsony játékosbázisú régi játékok online szervereinek leállításával valósul meg. Ez anyagilag kevésbé látványos ugyan, de a nyilvános megítélésben eléggé erős negatív kritikát kapnak miatta. A vita alapja a birtoklás kérdése, vagyis, hogy a vásárolt játék az termék vagy pedig szolgáltatás.
Az idei üzleti év első negyedévéről szokás szerint csak értékesítési adatokat közöltek múlt héten, azt viszont lehet tudni, hogy a net bookings 281,6 millió euró lett, ami 2,9%-os csökkenés év/év alapon. A jelentés szerint a Rainbow Six Siege (R6) mikrotranzakciós rendszerhibája okozta a bevételkiesés jelentős részét. A várakozás 310 millió euró körül volt, de az éves kilátásokon nem változtattak, a második negyedévre pedig fenntartották a 450 millió eurós előrejelzést.
Új recept a boszorkánykonyhán
A belső üzleti szerkezet átalakítása is folyamatban van, március 27-én hozták létre a Creative Houses szegmenst a Ubisoft csoporton belül. Az első ház egy leányvállalat formájában jött létre, ahova átkerültek a húzónevek, így az Assassin’s Creed (AC), a Far Cry és az R6 franchise is. A cél, hogy ezek önálló egységként dedikált költségvetéssel és fejlesztési ütemmel, valamint monetizációs stratégiával üzemeljenek. A Tencent a leányvállalatban 25%-os tulajdonosi részesedést szerzett — a maradék 75% a Ubisoft tulajdona —, amivel a legfontosabb játékok fejlesztésébe és a hozzá tartozó döntéshozatalba tudnak belenyúlni. A kínai tech konglomerátum ehhez a tulajdonosi és döntéshozatali joghoz 1,16 milliárd euróért jutott hozzá. Ezzel implicit módon 4,6 milliárd euróra taksálja a cég ékköveit, ami a teljes Ubisoft csoport piaci kapitalizációjának többszöröse. A tranzakció hivatalos lezárása a naptári év végén várható. A leányvállalat élére két társ-vezérigazgatót neveztek ki Christophe Derennes, és az anyavállalat vezérigazgatójának a fia, Charlie Guillemot személyében.
Csodát és nagy rivaldafényt nem, jó eredményeket viszont hozott az új AC
A fent említett negyedik negyedéves rekord NB-ben szerepet játszott a játékfejlesztő cég új üdvöskéje, az Assassin’s Creed Shadows megjelenése. Több késleltetés és huzavona után hivatalosan március 20-án jelent meg, bár előrendelni már január 23-tól kezdve lehetett. A kritikusi visszajelzések pozitívnak bizonyultak, de ironikus módon a játékosok a kritikusoknál is kritikusabbak voltak, amit főként a „AAA” kategóriás játékokra jellemző (alsó hangon!) 70 eurós árból adódó árérzékenység indokolhat. A tényleges megjelenés kezdeti fogadtatása jól sikerült, a franchise a második legjobban induló első napos bevételét érte el, és a PlayStation Store-ban is rekordot döntött a megjelenés napján.
Az eladások pontos számait nem, csak a játékosbázis számát erősítette meg a Ubisoft. Az előfizetéses Ubisoft+ rendszerrel kiegészítve több, mint 5 millió felhasználó próbálta ki a játékot. Nem hivatalos mérések szerint valahol 2 és 3 millió között van a tényleges vásárlók száma. Érdemes kiemelni, hogy hivatalosan 100 millió eurónál is többet kóstált csak a fejlesztési szakasz, a további költségekkel - főként a marketinggel - kiegészítve feltehetően ennek a duplája reálisabb. Tehát még a fedezeti pontot sem érte el a kezdeti siker ellenére sem, ha csak a tényleges vásárlók becsült számát vesszük figyelembe.
Hallani iparági pletykákat, hogy az Assassin’s Creed Shadows a június elején kifejezetten erős számokkal debütáló Nintendo Switch 2-re is megjelenhet, amivel a „hand-held” konzolok gamerjeit is megcélozhatják a Steam Decken túl. Személyes véleményem szerint ez különösen kedvező kollaboráció lehetne, tekintettel a játék 16. századi japán környezetére és arra, hogy nagyjából minden harmadik Switch 2 Japánban kelt el eddig. Bár ebből messzemenő következtetéseket kár lenne levonni.
Ezen felül hosszútávon jó stratégiai ötletnek tűnik, hogy a rengeteget kritizált előrendelési modell mögé a korábbi vállalásnak megfelelően valódi értéket párosítanak, ugyanis ingyenesen fogják megkapni a játékhoz tartozó első konkrét kiegészítőt a játékosok. Ez a várhatóan szeptemberben megjelenő „Claws of Awaji” lesz, ami nagyjából 10 óra játékélményt biztosít. Az eredeti játékot nem előrendelők számára még nincs konkretizált ár.
Érdemes várni a többi megjelenést is
A játék megjelenések utóbbi években látható csúszásai miatt nem árt az óvatosság, de májusban az Anno széria következő játékának megjelenési idejéről is lerántották a leplet. A tervek szerint a „117 Pax Romana” november 13-án érkezik PC-re és konzolokra egyaránt. A franchise legutoljára egyébként 2019-ben rukkolt elő új játékkal, ráadásul a legsikeresebb darabjával, az Anno 1800-zal. Hivatalos értékesítési adatok itt sem ismertek, de két hónappal ezelőtt posztolta ki a Ubisoft, hogy elérték az 5 milliós játékosbázist – valószínűleg az AC Shadows-hoz hasonló metrikákat figyelembe véve. A valós eladások száma ebből kiindulva szintén 2-3 millió között lehet. A bemutató egyébként rendkívül pozitív fogadtatásban részesült, az ókori Róma környezete és építészete kifejezetten nagy népszerűségnek örvend a játékosok körében. Várhatóan stabil bevételi forrást fog nyújtani a megjelenéstől számítva.
Ezen felül a Prince of Persia: The Sands of Time remake-je is elkészülhet az üzleti évben, valamint a Tom Clancy’s Rainbow Six és a The Division Resurgence mobilos verziója is piacra léphet.
Milyen teljesítményre számít a Ubisoft és a piac?
A cég új előrejelzései szerint a 2026-os pénzügyi évben stagnálást várnak, az üzleti eredmény pedig nullszaldó környékén alakulhat. A Tencent tőkeinjekciójával a nettó adósság hozzávetőleg nulla lesz, tehát a rendelkezésre álló pénz és pénzeszköz, valamint az adósság mértéke kiegyenlítődik, ami értelemszerűen javítja a likviditást. Azonban csak a következő üzleti évtől (2027) vár ismét profitot a vezetőség. Ezzel egyidőben a közös franchise-ok esetében a projektek fejlesztési idejét már előre meghosszabbították, így ezek nem is járulnak hozzá a tavasszal megkezdett üzleti év sikereihez. Feltehetően ennek a kiesésnek a megfinanszírozását segíti a Tencent üzletből befolyó összeg is.
Peer-group alapú összehasonlítás
Forrás: Erste, Bloomberg
A P/S mutató még ennél is kedvezőbb a többiekhez képest
Forrás: Erste, Bloomberg
Ha a tervek szerint alakul a következő egy év, úgy a versenytársak között olcsónak lehet tekinteni a vállalat részvényeit. Azonban az elért eredmény a múltban többször is elmaradt a kitűzött céloktól, ezért érdemes lehet óvatosan kezelni a jövőbe vetett hitet. A felértékelődési potenciál tehát meglenne benne, azonban a befektetők feltehetően túl sokszor égették már meg magukat.
Technikai kép
Forrás: Erste, Bloomberg
Az árfolyam is inkább az oldalazásban erős, alkalmanként egy-egy csalódást keltő nagyobb eséssel megspékelve azt. Az MACD fokozatos emelkedése mellett is 9-9,5 euró között mozgott az utóbbi egy hónapban, szorosan a mozgóátlagokhoz tapadva, többször is a 9 eurós támasz alá betekintve útközben.
Amennyiben valóban sikerül rendezni a Ubisoftnak a sorait házon belül, és a rosszul csengő PR nyilatkozatokat felváltja a játékosok számára beígért minőségi kiszolgálás, azzal már nagyban segítenék az iparági megítélésük helyreállítását. Befektetői szemszögből a kedvező megítélésen túl még fontosabb, hogy sikerüljön a saját maguk által kitűzött pénzügyi és megjelenési határidőkkel kapcsolatos célokat teljesíteni, mert az akár a részvények árfolyamában is megmutatkozhatna a jövőben.
a biztonságos befektetések
kedvelőinek.
A jelen dokumentumban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. (székhely: 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26.; tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002; tőzsdetagság: BÉT Zrt.; a továbbiakban: Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelen dokumentumban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. Felhívjuk szíves figyelmét arra, hogy a múltbeli teljesítmények, illetve jövőbeli becslések nem nyújtanak garanciát a jövőbeli teljesítményre nézve. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A jelen dokumentumban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A jelen dokumentumban foglaltak kiadásuk időpontjában érvényesek. További részletek: Erste Market Dokumentumok – Erste Market oldalon, illetve a Társaság ügyletek előtti tájékoztatásról szóló hirdetményében.
