| ALTEO | utilities | ||
| Célár: | felülvizsgálat alatt | Ajánlás: | felülvizsgálat alatt |
Az első negyedévi nettó eredmény mintegy 63 százalékkal csökkent 981 millió forintra a tavalyi egyező időszakhoz képest, amiben jelentős szerepet játszott az első negyedévben elszámolt részvényjuttatási program jelenős, 1 milliárd forintot közelítő költsége. Ezen...
Az első negyedévi nettó eredmény mintegy 63 százalékkal csökkent 981 millió forintra a tavalyi egyező időszakhoz képest, amiben jelentős szerepet játszott az első negyedévben elszámolt részvényjuttatási program jelenős, 1 milliárd forintot közelítő költsége. Ezen költség megugrásának legfőbb oka a részvény árfolyamának idei megugrása – 61 százalék március 31-ig – jelentős emelkedést okozott az opciós program részvényelszámolásában, amelynek a költségét ugyan nyolc negyedévre osztja el a cég, de egy ilyen árfolyamváltozás gyakorlatilag az egész program költségét megemeli és a negyedévre terheli. Ilyen értelemben ez egy egyszeri negatív tétel, s az elkövetkező negyedévekben nem jelenik meg újra.
Ha ettől megtisztítjuk az eredményt, akkor a kép kedvezőbb. Ebben az esteben az EBITDA nagyjából a tavalyi első negyedévi értékkel egyezik meg, s 4,5 milliárd forint körül alakul. Mindezt úgy, hogy az elmúlt év során jelentős mértékben növekedett a cég. Vagyis egyelőre a növekedésből adódó előnyöket az első három hónapban kioltották a növekvő költségek: pl. a ~ 400 millió forinttal magasabb amortizáció, az opciós programon felül is erősen növekvő munkaerőköltség.
Ha pedig a nettó eredmény jelentős csökkenését nézzük, akkor abban jelentős szerepet játszik két tényező: (i) Tavaly még magasak voltak a kamatok, így a jelentős készpénzállományon elért kamatbevétel gyakorlatilag nullszaldóra egyenlítette ki a pénzügyi költségeket. Idén viszont már ez nem következett be, így a pénzügyi eredmény mintegy 270 millió forinttal rosszabb lett. (ii) A gyengébb eredmény ellenére magasabb jövedelemadót számolt el a cég a gyengébben érvényesülő adóoptimalizálás miatt.
Ha az egyes üzletágak EBIDA-ját nézzük, akkor:
- A hő és villamosenergia termelés kismértékben csökkent, 2.564 milliárd forintra (-4%), ami a marzsok csökkenésének köszönhető, amit részben kompenzált (i) a saját teljesítmények aktiválása (Artemis, digitális termelésmenedzsment ~200 millió forint; (ii) és a kapacitásadó kivezetése.
- A megújuló termelés ugyan javult 1.461 milliárd forintra (+27%), de a gyengébb időjárási kondíciók (kevesebb szél) miatt kisebb mértékben, mint a Mov-R akvizíció kapcsán remélte a menedzsment.
- Az energetikai szolgáltatások eredményében egyelőre nem látszik a MOL PV és a gázmotorok telepítésének hatása. Ezek az év hátralévő részében hozhatnak pozitív eredményhatást. Így 168 millió veszteséget láthattunk EBITDA szinten, ami 31 millió forinttal magasabb érték, mint tavaly volt.
- A hulladékgazdálkodás eredményére negatívan hatott a bérmunkás költségek emelkedése. Így az EBITDA 43 százalékkal 205 millió Ft-ra csökkent.
Ugyan ez elég gyenge eredmény lett, de ennek a legfőbb oka a részvényárfolyam emelkedésből adódó jelentős emelkedést mutató részvényopciós költségek. Ennek a tételnek a visszatérésére rövid távon ilyen mértékben nem kell számítanunk. Ha a mögöttes teljesítményt nézzük, akkor egy kiegyensúlyozott, de stagnáló eredményt láthatunk EBITDA szinten, amelyet az akvizíciók miatt növekvő amortizáció, az emelkedő pénzügyi költség és a kedvezőtlenül alakuló adók sújtottak. Ugyanakkor számos, a növekedéshez kapcsolódó tétel egyelőre még nem jelent meg az eredményben (MOL-hoz köthető beruházások …stb.). Így a kilátásokat továbbra is pozitívan ítéljük meg.
Higgy magadban és indíts Erste Future befektetést!
A jelen összefoglalót (a továbbiakban: Dokumentum) az Erste Befektetési Zrt. (székhely: 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26.; tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002; tőzsdetagság: BÉT Zrt.; a továbbiakban: Társaság) készítette. A Társaság felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank (1054 Budapest, Szabadság tér 9., Tel.: +36 (1) 428 2600, E-mail: info@mnb.hu, Levélcím: Magyar Nemzeti Bank, 1850 Budapest, honlap: www.mnb.hu) A jelen dokumentumban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. Felhívjuk szíves figyelmét arra, hogy a múltbeli teljesítmények, illetve jövőbeli becslések nem nyújtanak garanciát a jövőbeli teljesítményre nézve. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. Jelen Dokumentum alapjául szolgáló befektetési elemzés elkészítéséért a Társaság a kibocsátó Vállalattól díjazásban részesült. A jelen dokumentumban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A jelen dokumentumban foglaltak kiadásuk időpontjában érvényesek. További részletek: Erste Market Dokumentumok – Erste Market oldalon, illetve a Társaság ügyletek előtti tájékoztatásról szóló hirdetményében.
