A Richter látványosan gyengébben teljesít az elmúlt hetekben, miközben a piacok alapvetően jól teljesítenek. Ebben valószínűleg a gyógyszergyártó részvények piacán világszerte tapasztalható gyengeség játszhat szerepet. Az alábbi ábrán...
A Richter látványosan gyengébben teljesít az elmúlt hetekben, miközben a piacok alapvetően jól teljesítenek. Ebben valószínűleg a gyógyszergyártó részvények piacán világszerte tapasztalható gyengeség játszhat szerepet. Az alábbi ábrán jól látszik a Bloomberg által számított index és a Richter részvényárfolyama közötti együttmozgás.
A Richter és a Bloomberg World Pharmaceuticals index korrelációja
Forrás: Bloomberg, Erste
S ebből az is kitűnik, hogy az esésében a Richter felülteljesítő volt, de cserébe az elmúlt hetek fordulatában is csak lagymatagon vett részt. Ebben pedig a forint gyengülése is szerepet játszhat, a Richter alapvető jó piaci megítélése mellett. A dollárhoz képest az elmúlt időszakban mintegy 30-40 forint volt az elmozdulás, míg az EURHUF viszonylatában 15-20 forintról beszélhetünk. A Richter bevételeinek 93 százaléka keletkezik alapvetően euróban vagy dollárban, de nagy a rubel kitettség is. A cég legnagyobb piaca az USA, majdnem 28 százalékos részesedéssel, míg Oroszország cirka 15 százalékot képvisel az értékesítési mixben, ami éves szinten valamivel több, mint 2 milliárd euróra, azzal valamivel több, mint 800 milliárd forintra rúg. Szóval az elmúlt időszak árfolyammozgásai még annak ellenére is valamelyest pozitívan hathattak a pénzügyi eredményre, hogy (i) a költségek egy része is euróban vagy dollárban keletkezik; (ii) a cég prudens fedezeti stratégiát követ, ennek köszönhetően a nettó devizakitettségeit jelentős részben fedezi. Például félévkor mintegy 400 millió dollár és 60-70 millió euró árbevétel volt lefedezve kb. egy évre előre, ami a teljes bevétel mintegy negyede. Ha feltételezzük, hogy ez a nettó kitettség felét jelenti, akkor az elmúlt időszak forintgyengülése mintegy 15 milliárd forinttal emelné meg az eredményszintet, ha így maradna.
A kockázat viszont a rubel, amelynek esetében nem lehet fedezeti ügyletet kötni, viszont cserébe jelentős volatilitást tud felmutatni az orosz fizetőeszköz. Ugyan a cég próbálja csökkenteni a kitettséget skontó ügyletekkel, de a még így is 50 milliárd rubel kintlévőség átértékelődése jelentős kockázatot hordoz magában. Ilyen volt a múlt héten bezuhanó rubel árfolyam, amikor 60 fillért esett a kurzus, s ezzel — átmenetileg — mintegy 30 milliárd forint átértékelődési veszteséget okozhatott volna a Richternek. Szerencsére azóta a RUBHUF árfolyam visszatért a korábbi szintre, de a negyedéves árfolyam még így is mintegy 20 fillérrel marad el a harmadik negyedévitől. (A készletek átértékelődésének negatív hatása már az előző negyedévben el lett számolva, azaz az utolsó negyedéven, ennek már kisebb lesz a hatása, ami elsősorban a gyengébb negyedéves oroszországi bevételben fog megjelenni.)
Rubel-forint keresztárfolyam
Forrás: Bloomberg, Erste
Mindent egybevetve, a forint esetleges tartósabb gyengesége a Richter eredményére pozitív hatást gyakorol, míg a gyenge rubel negatívat. Ugyanakkor hosszabb távon alapvetően az előbbi hatás érvényesül jelentősebb méreténél fogva. Ugyanakkor nem szabad elfeledkeznünk arról, hogy a cég eredménye — árfolyamhatásoktól tisztítva, 382-es EURHUF árfolyamon számítva — a tavalyi évhez képest dinamikus növekedési pályán van.
a magyar, az amerikai, az osztrák
és a német piacokon.
A jelen dokumentumban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. (székhely: 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26.; tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002; tőzsdetagság: BÉT Zrt.; a továbbiakban: Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelen dokumentumban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. Felhívjuk szíves figyelmét arra, hogy a múltbeli teljesítmények, illetve jövőbeli becslések nem nyújtanak garanciát a jövőbeli teljesítményre nézve. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A jelen dokumentumban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A jelen dokumentumban foglaltak kiadásuk időpontjában érvényesek. További részletek: Erste Market Dokumentumok – Erste Market oldalon, illetve a Társaság ügyletek előtti tájékoztatásról szóló hirdetményében. A jelen dokumentumban foglaltak kizárólag a szerző személyes véleményét tükrözik és nem tekinthetőek az Erste Befektetési Zrt. hivatalos szakmai álláspontjának
