Itt jelentkezhet be korábban regisztrált Erste Market hozzáférésével.
Amennyiben korábban csak hírleveleinket kapta, és nem regisztrált, akkor hozzáférését ezen az oldalon tudja aktiválni.

SZTORI

Hajtja a vadászösztön az UniCreditet

SZTORI
SZTORINagy AndrásRészvényelemző2024. november 28.   12:37

Az olasz bankszektor fúziós lázban ég, a második legnagyobb szereplő, az UniCredit ajánlatot tett a harmadikra, a Banco BPM-re. Nézzük meg, ki járna jól az ügylettel.

Az UniCredit hétfő hajnalban jelentette be, hogy felvásárlási ajánlatot tett a szintén olasz Banco BPM bankcsoportra. Az ajánlat során az UniCredit új kibocsátású részvényekkel fizetne, mégpedig úgy, hogy a céltársaság minden egyes részvényéért cserébe 0,175 új kibocsátású UniCredit-részvényt adna. A tranzakciónak számos érdekes aspektusa közül a motivációra és a pénzügyi részletekre igyekszem jelen írás kereteiben fókuszálni.

Az elmúlt évek során drasztikusan megnőtt az UniCredit pénzügyi képessége ahhoz, hogy bankokat vásárolhasson fel. Egyrészt javult a tőke megfelelése, az elmúlt években 18 százalék körüli Tier 1 tőkemegfelelést tudott felmutatni a bank. Másrészt az erőteljes profitnövekedésnek köszönhetően jelentősen nőtt a bankcsoport értéke.

Triplázta piaci értékét az UniCredit

Míg piaci kapitalizációja 2022-ben még csak 20 milliárd euró volt, ma már 60 milliárd euró körüli értékről beszélünk. Ezzel együtt elmúlt években jelentős átértékelődés zajlott le az UniCredit részvényeinél. Tavalyelőtt az UniCredit, a Commerzbank és a Banco BPM mindegyike 0,4-es könyv szerinti érték körül forgott.

Ma viszont a Commerzbank 0,6, a Banco BPM 0,7 körüli értéken forog, míg az UniCredit már könyv szerinti érték fölött forog, vagyis az elmúlt két évben erőteljesen felülteljesítő volt utóbbi. Ez pedig azt eredményezi, hogy egy (kvázi) részvénycserével megvalósuló ügylet során, mint amilyen a mostani ajánlat is az UniCredit sokkal jobb cserearányokkal tehet ajánlhatott, mint tehette azt az elmúlt években.

Árfolyam / egy részvényre eső könyv szerinti érték

Forrás: Bloomberg, VG grafika

Az UniCredit ajánlata 10,1 milliárd euró értékű, ami abszolút nem tekinthető nagyvonalúnak, hiszen lényegében mindössze az aktuális piaci árat ajánlotta, gyakorlatilag bármiféle prémium nélkül. És ha az UniCredit szempontjából nézzük, akkor sem túl nagyvonalú az ajánlat, ugyanis költségoldalon számolnak 2 milliárd eurós integrációs költséggel és 800 millió eurós leírással a Banco BPM-hiteleknél.

Így mindennel együtt szűk 14 milliárd euróba kerülhet nekik a tranzakció. Cserébe a bank, amit kapnak a Bloomberg-konszenzus szerint önállóan csinálhat jövőre és 2026-ban is nagyjából 1,5 milliárd eurós profitot évente. Az integráció kapcsán 900 millió eurós költségmegtakarítással és 300 millió eurós bevételi szinergiával számol az UniCredit-management.

Ezeket a szinergiákat 24 hónapon belül tervezik elérni, vagyis az akvizíció hatására összesen 2,7 milliárd euróval javulhat a bankcsoport profitja. Ez a 14 milliárd eurós teljes költséget figyelembe véve egy nagyon visszafogott 5,2-es P/E értékelést jelent. Máshogy nézve a szinergia előnyei mind az UniCredit részvényeseit gazdagítják.

Piacvezetővé lépne elő az UniCredit Itáliában

Nem csoda, hogy a piac az ajánlati ár megemelésére spekulál és az ajánlat által indokolt árszinthez képest 10 százalék körüli prémiummal forognak a kisebbik olasz bank részvényei és a Banco BPM álláspontja szerint is túlzóan alacsony az ajánlat.

A tranzakcióval az UniCredit mérlegfőösszeg alapján megelőzné ősi riválisát, az Intesa Sanpaolót. Az összevont bank mérlegfőösszege elérhetné az 1000 milliárd eurót is, így már csak egy hajszál választaná el attól, hogy a TOP10 európai bank közé kerüljön.

Megkerülhetetlen kérdés, hogy az olasz fúzió egyúttal a Commerzbank-üzlet kútba esését is jelenti-e. Nem feltétlenül. Egyrészt készpénzkifizetéssel nem jár a tranzakció, másrészt az UniCredit tőkemegfelelése mindössze 70 bázisponttal csökkenne a tranzakció eredményeként.

Vagyis az UniCredit oldaláról továbbra is megvan a képesség a Commerzbank felvásárlására, a kérdés sokkal inkább az, hogy lesz-e lehetősége felvásárolni azt. Mindenesetre a német vonalon jelentősen lelassultak az események.

Higgy magadban és indíts Erste Future befektetést!

A jelen dokumentumban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. (székhely: 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26.; tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002; tőzsdetagság: BÉT Zrt.; a továbbiakban: Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelen dokumentumban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. Felhívjuk szíves figyelmét arra, hogy a múltbeli teljesítmények, illetve jövőbeli becslések nem nyújtanak garanciát a jövőbeli teljesítményre nézve. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A jelen dokumentumban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A jelen dokumentumban foglaltak kiadásuk időpontjában érvényesek. További részletek: Erste Market Dokumentumok – Erste Market oldalon, illetve a Társaság ügyletek előtti tájékoztatásról szóló hirdetményében.

PODCAST

Újra megtorpant a hazai gazdaság, maradt az alapkamat – záporoznak az amerikai gyorsjelentések

Már 236 amerikai cég jelentett az idei első negyedévéről, az 500 legértékesebb vállalat közül, és elég jól alakulnak a számaik. Igaz, ez a...

Brazil hullámlovasok
AGRÁR SAROK

Brazil hullámlovasok

A nemzetközi versenyképességre építő stratégia minden időben kifizetődő. Ezt példázza Brazília sertéshús exportjának 6-7 éve tartó szakadatlan,...

2025. április 28.

Az Erste Befektetési Zrt. (székhelye: 1138 Bp., Népfürdő utca 24-26., 8. emelet; "az Erste") EZEN oldalon található adatkezelési tájékoztató ismeretében, a "Mentés" gomb megnyomásával egyértelműen és kifejezetten hozzájárulok ahhoz, hogy az Erste a jelen regisztráció során megadott valamennyi személyes adatomat kezelje abból a célból, hogy az Erste Befektetési Zrt. részemre az általa nyújtott befektetési szolgáltatásokkal kapcsolatos gazdasági reklámot közvetlen üzletszerzés módszerével küldjön, az adatkezelési tájékoztatóban foglalt időtartamig.

A "Mentés" gombra való kattintással továbbá hozzájárulok ahhoz, hogy az Erste Befektetési Zrt. az Erste Bank Hungary Zrt. (1138 Bp., Népfürdő utca 24-26.; a „Bank”) részére a jelen regisztráció során megadott valamennyi személyes adatomat továbbítsa annak érdekében, hogy a Bank részemre az általa nyújtott pénzügyi szolgáltatásokkal kapcsolatos gazdasági reklámot közvetlen üzletszerzés módszerével küldjön a Bankoldalon található adatkezelési tájékoztatójában foglaltak szerint az ott meghatározott időtartam alatt.

Erste tájékoztatását elfogadom, miszerint Erste a személyes adataimnak feldolgozásával az Idealap Kft.-t bízta meg adatfeldolgozási szerződés keretében.

Ezen felül tudomásul veszem, hogy jelen hozzájárulásomat akár az info@ersteinvestment.hu címre küldött nyilatkozatommal, akár a 06-1-2355-151 telefonszámon az Erste ügyfélszolgálatán, akár személyesen bármelyik Erste bankfiókban bármikor korlátozás és indokolás nélkül visszavonhatom.

Rendben