Nem kicsi!

A Micron nevével ellentétben nem nagyon pici (egymilliomod), hanem igenis nagyon nagy eredményt produkált, mintegy 13-szorosát a tavalyinak. S ezzel nincs vége, további növekedést vár a cég. Ráadásul nagyobbat, mint a piac.

Micron EPS eredmények

Forrás: Bloomberg

Micron árbevétel és szabad pénzáram

Forrás: Bloomberg

Pl. miközben a piac „csak” 28 dolláros EPS-t vár a következő negyedévre, a cég 30-32 dollárral számol, s valószínűleg még utána is növekedhet, az új üzleti évben. Ugyanis a gyárak és az új kapacitások lassan épülnek, s valószínűleg még a 2027-es év is komoly feszültségekkel és magas chip árakkal fog eltelni, hogy aztán a belépő kapacitások leverjék az árakat valamikor 2028 és 2030 között. Ez alapján, mint ahogy a ciklikus iparágakban megszoktuk, relatíve alacsony PE szorzón kellene forognia a cég részvényeinek.

A piaci szereplők idénre 70 dollár körüli egy részvényre jutó eredményt várnak, míg ez jövőre 135, aztán 150 dollár környékére emelkedhet. Az igazság az, hogy olyan nagy a felhajtás az iparág körül, hogy az elemzői konszenzus ez után is dinamikus emelkedéssel számol 150 és 160 dolláros egy részvényre jutó eredményekkel, 2029 és 2030-ra, s csak ez után esne vissza az eredmény cirka a harmadára, 50 dollár környékére. Ez pedig azt jelenti, hogy a gyárépítések, fejlesztések 2030-ig, azaz még az elkövetkező négy évben nem tudnak lépést tartani a kereslet felfutásával, ami szerintem már inkább optimista forgatókönyvnek tekinthető, de fogadjuk el.

Vegyünk egy nagyon egyszerű árazási „modellt”. Ebben az estben a hosszú távú árazás a 2031 utáni eredményekkel, mintegy 10-es PE rátával tekinthető ún. fair értéknek, ami 500 dollárt jelent. Ugyanakkor addig a részvényesek számára a cég összesen és nagy valószínűséggel megtermel cirka 600-650 dollár EPS-t, legalábbis a jelenlegi (a most publikált jó eredmény előtti előrejelzések szerint). Ha nem vesszük figyelembe az időfaktort, azaz nem diszkontálunk, na meg az eredményt úgy tekintjük, mintha tényleg azt megkapnák a részvényesek (pl. osztalék), akkor azt a cirka 650 dollárt hozzáadhatjuk az 500 dollár körüli hosszú távra becsült részvényértékhez. Ezzel el is jutunk egy 1.150 dollár körüli, becsült fair értékig. Ha a részvényárfolyam e fölött van, akkor az azt jelenti, hogy az előrejelzéseknél továbbra is jobb eredményeket produkál a cég, összesen annyival, mint amennyivel az 1.150 dollár fölött van az árfolyam. Ha pedig alatta, akkor a várakozásoknál gyengébb eredményeket vár a piac.

S itt azért még bejön egy nem elhanyagolható tény. Mégpedig az, hogy a diszkont rátát kihagytuk a fenti matekból, amely a Micron esetében nagy, mivel a bétája 2,1 körül van (ficánkolós papír). Szóval a részvényesi diszkont ráta évente 13,2 százalék az Erste metodológia szerint. Ha pedig ezt is belerakjuk a fenti számításba, akkor 1.150 dollár körüli, de annál kisebb értéket kapunk. Ezek után a fentiek alapján kiszámítható az eltérés, amelyet a kedves olvasóra hagyok. S ezt csakis azért, mert érzékeltetni akarom, hogy nagy valószínűséggel olyan nagy a bizonytalanság az előrejelzésekben, hogy igazándiból még egy ilyen nagy diszkontráta figyelembe vétele sem feltétlenül változtatja meg olyan nagyon a képet. Ha pedig valaki tényleg kiszámolná, akkor most ne olvassa tovább ezt a cikket, ne olvassa el az utolsó mondatot. (Különben a differencia, mintegy száznyolcvan dollár, ami gyakorlatilag napon belüli mozgás is lehet, s akkor még a négy év múlva esedékes fair részvényértéket nem diszkontáltam a jelenre…)