Holnap dönt az MNB az alapkamatról. A piaci várakozások szerint 100 bázispont lesz a kamatcsökkentés, s ezzel az alapkamat 9 százalékra csökkenne, amivel még mindig 5,2 százalék lenne a reálkamat, a januári infláció alapján. Igen ám, de januárban sok...
Holnap dönt az MNB az alapkamatról. A piaci várakozások szerint 100 bázispont lesz a kamatcsökkentés, s ezzel az alapkamat 9 százalékra csökkenne, amivel még mindig 5,2 százalék lenne a reálkamat, a januári infláció alapján.
Igen ám, de januárban sok mindent együtt állt, s így született meg ez a szép szám. Erről írtunk már korábban. Az év hátralévő részében pedig nagy valószínűséggel komoly harcot kell vívni az inflációs folyamatokkal. A fegyver pedig a reálkamat. Ezért az Erste makroelemzői inkább a 75 bázispontos csökkentés felé hajlanak. Különben a piac a belföld-külföld mentén tört ketté. A hazai elemzők inkább 75, míg a külföldiek inkább 100 bázispontos vágást várnak. A jegybank alelnöke, Virág Barnabás is óvatosan fogalmazott ez ügyben nem olyan régen. A megemelkedett reálkamat lehetőséget ad a kamatcsökkentés átmeneti felgyorsítására, de a Fed és az EKB kamatcsökkentésének kitolódása a 75 bázispontos lépésköz megtartása mellett szól.
Érdekes felvetést hallottam a minap. A külföldiek szerint erős a forint. S csakugyan, a forint tavaly március óta reálértelemben felértékelődött az euróhoz képest. Míg az előző majdnem 10 esztendőben a reál leértékelődés volt a jellemző. De álljunk meg egy pillanatra!
Árfolyamparitás és devizaárfolyamok a régióban 2017-től
Forrás: Bloomberg, Erste
Mint a fenti ábrán látható, az inflációból számított árfolyamparitások (folytonos vonalak) alapján minden régiós devizának gyengébbnek kellene lenni (szaggatott vonalak). Magyarország abban különbözik a régiós társaitól, hogy az elmúlt mintegy 10 esztendőben a monetáris politika laza volt, segítette (sőt, rájátszott) a reál leértékelődésre. Viszont tavaly fordult a kocka. Az év elején megjelent az előremutató reálkamat, szeptember óta pedig egyértelműen reálkamattal számolhatunk. Pont akkor, amikor a reálbérek elkezdtek újra emelkedni itthon. Egy szó, mint száz, megváltozott a monetáris politika jellege. Szigorú lett. Ez alapján pedig a forint most már nem lóg ki a régiós devizák sorából.
Szóval két érv is van a lépésköz fenntartására: (i) A forint relatív „erejének” megtartása, hogy segítse a dezinflációs folyamatot. (ii) A nagy jegybankok esetében egyre inkább tolódó kamatcsökkentés kezdete mindenképpen indokolja az óvatosságot.
A piac mindeközben nagyon optimista. Az FRA-k (Forward Rate Agrement-ek) alapján nyár végén, ősz elején itthon alacsonyabb lenne az alapkamat, mint a lengyeleknél, s alig magasabb, mint a cseheknél. Szóval nagy a piaci optimizmus, de éppen ezért nem árt az óvatosság.
a magyar, az amerikai, az osztrák
és a német piacokon.
A jelen dokumentumban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. (székhely: 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26.; tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002; tőzsdetagság: BÉT Zrt.; a továbbiakban: Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelen dokumentumban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. Felhívjuk szíves figyelmét arra, hogy a múltbeli teljesítmények, illetve jövőbeli becslések nem nyújtanak garanciát a jövőbeli teljesítményre nézve. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A jelen dokumentumban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A jelen dokumentumban foglaltak kiadásuk időpontjában érvényesek. További részletek: Erste Market Dokumentumok – Erste Market oldalon, illetve a Társaság ügyletek előtti tájékoztatásról szóló hirdetményében. A jelen dokumentumban foglaltak kizárólag a szerző személyes véleményét tükrözik és nem tekinthetőek az Erste Befektetési Zrt. hivatalos szakmai álláspontjának
