Erste kommentár Miközben háború van Európában, s még mindig zajlik a kamatemelés és a hosszú hozamok is magasabban vannak, mint egy-két éve, illetve a hipotetikus egy részvényre jutó eredmény az első...
Miközben háború van Európában, s még mindig zajlik a kamatemelés és a hosszú hozamok is magasabban vannak, mint egy-két éve, illetve a hipotetikus egy részvényre jutó eredmény az első negyedéveben 11,7 százalékkal csökkent év per év alapon, a DAX index már csak egy hajszálnyira van a történelmi csúcsától, a 16.290 pontos értéktől. Jogos a kérdés: „Na de miért?”
A direkt válasz az, hogy az elmúlt hónapokban a DAX indexre számított jövő évi előremutató P/E ráta a 11 fölötti értékről 10,6 pont környékére csökkent. Mindezt úgy tette meg az index, hogy alapvetően oldalazott, enyhén emelkedett. Vagyis az eredményvárakozások növekedtek. Ráadásul gyakorlatilag túl vagyunk az első negyedéves gyorsjelentési szezonon, s a várt 20 százaléknál is kisebb volt az eredményvisszaesés, azaz a várakozásokat messze felülteljesítette az index. Az elkövetkező negyedév eredményeinek tekintetében már stagnálás-közeli állapotot vár a piac, s az azután következő időszakokban már újra jöhet a bővülés. Nyilván ebben fontos szerepet játszik az is, hogy az energiapiac vasmarkának szorítása engedett. A gáz ára 30 euró környékére esett vissza, ami már „csak” 50 százalékkal haladja meg a 2021 és 2010 közötti átlagos árat. Vagyis az ár sokkot úgy tűnik, hogy sikerült kis áldozatokkal kiheverni. Mindeközben kiépült, kiépül számos LNG fogadó kapacitás, azaz a diverzifikáció is megtörtént. Ez azért is fontos, mert például az amerikai földgáz ára továbbra is nagyon olcsó, ami 10 EUR per MWh árat jelent a Henry Hub-on. Vagyis – legalábbis jelen pillanatban – van olcsó alternatíva, de a több lábon állás a jövőbeli flexibilitást mindenképpen biztosítja.
A német és az amerikai hozamgörbe is elkezdett normalizálódni (a hozamgörbe hosszú vége megemelkedett) azt mutatva, hogy a kötvény befektetők fejében a világ normális mederbe tér vissza belátható időn belül. A görbe vége és az eleje a nem túl távoli jövőben összetalálkozhat. Az előbbi csökkenni fog középtávon, míg az utóbbi ugyan tovább emelkedik, de valószínűleg már csak kis mértékben. Vagyis ezen a piacon is túl lehetünk a nehezén.
A DAX index jelenleg, mint fentebb írtuk, 10,6-os 2024-es P/E rátán forog, miközben az elmúlt 18 éves átlagos érték 11,9. Ez azt sugallja, hogy a piacban mintegy 12 százalékos felértékelődési potenciál van. Így ez az átértékelődés – a világ normalizálódásával – be is következhet.
Na jó, de akkor most hogyan tovább? A DAX gyakorlatilag elérte a történelmi csúcsot, ami 2021 novemberében, azaz másfél éve alakult ki. Elsőre valószínűleg nem fogja áttörni ezt a szintet, hanem néhány hónapos korrekció jöhet, a technicista álmoskönyv szerint. Ennek során létrejöhet egy csésze-szerű alakzat, amelyből valószínűleg egy elég komoly, nagyjából 4.000 pont, azaz kb. 25 százalékos emelkedés alakulhat ki, egy-két év távlatában. Ehhez persze az is kell, hogy a vállalati eredményvárakozások is tovább javuljanak, ami valószínűsíthető. Így az imént vázolt pálya az indexre alapforgatókönyvnek tekinthető a jelen pillanatban. Ez természetesen a világban bekövetkező „véletlenszerű” események kapcsán bármikor módosulhat.
a magyar, az amerikai, az osztrák
és a német piacokon.